报告名称：造纸行业2010年二季度投资策略-行业处于高景气
研究员：王旭东,濮冬燕
报告类型：行业研究*策略报告
报告日期：20100413
行业/子行业：造纸印刷
公司名称及代码：
投资建议：中性
【内容摘要】
我们认为造纸行业处于持续的高景气状态，但也面临浆价及未来产能压力。10年造纸子行业景气排序为：文化纸、高档包装纸、低档包装纸、新闻纸、铜版纸。公司配置可选子行业景气度高或原料控制力强的公司：岳阳纸业、博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。
10年一季度行业景气创历史新高。2010年1-2月我国造纸工业主要产品产量为1414万吨（同比增长27.87%），进口增长19.9%。单月产量同比增速（22.22%），自年初以来，增速位于历史高位，单月进口同比增速为-7.3%，行业景气一季度创新高。
高景气将持续，但会面临浆价上涨的挤压。
（1）浆价长期将处于上升趋势
（2）拥有上游林业资源的公司，将能更有效地控制成本
未来产能释放是影响细分子行业景气的关键因素。
（1）文化用纸（双胶、书写）—受益国家淘汰落后产能政策。
（2）包装用纸（白卡、白板、瓦楞、箱板）—继续分享中国经济高速发展。
（3）铜版纸—受制于未来产能的集中释放。
（4）新闻纸—回报稳定的红利型子行业。
纸业相对和绝对估值基本合理。"造纸PB/A股PB乖离率"为-9.4%，绝对PB2.42倍，09年国际PB也从0.9反弹至当前1.3的水平。目前造纸行业相对估值与绝对估值基本合理。后市将随大势波动(BATA=0.8)。
行业标配，配置可选子行业景气度高或原料控制力强的公司。10年造纸子行业景气排序为：文化纸、高档包装纸、低档包装纸、新闻纸、铜版纸。原料控制力方面岳阳纸业比较突出。公司排序为：岳阳纸业、博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。
【摘要结束】
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