报告名称：东风科技（600081）-大股东发生变更，资产整合预期提升估值水平
研究员：汪刘胜,范玉琢
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100419
行业/子行业：汽车
公司名称及代码：东风科技(600081)
投资建议：审慎推荐-B
【内容摘要】
公司4月16日发布公告，现控股股东东风汽车有限公司拟将其持有的本公司65%股权（评估价2.53亿元），协议转让给东风零部件有限公司（2010年2月份成立）；该股权转让为东风汽车集团内部资产整合，使得集团零部件资产整合产生预期，可适当提升东风集团旗下零部件上市公司东风科技估值水平。
股权转让后，东风汽车零部件（集团）有限公司成为控股股东。东风汽车零部件（集团）有限公司于2010年2月份成立，是东风集团打造的零部件平台。此次股权转让完成以后，东风科技控股股东将由目前的东风汽车有限公司变为东风汽车零部件公司。东风汽车零部件（集团）有限公司下属17家零部件子公司(专业厂)。东风科技纳入大集团平台之下，自身业务有一定受益。
短期内经营状况良好，预计1季度业绩达到0.18元。在3月22日报告《经营状况渐改善，一季业绩超预期》中，我们对公司2009年业绩的逐步改善做出了详细分析，主要是销售收入的增加及费用率的正常化。目前公司不良资产已经基本消化，生产订单相对饱和，一季度业绩将超预期，预计EPS可以达到0.18元，而且我们认为按照目前的汽车销售状况，这种景气度可以持续至2季度末。
集团零部件资产整合趋势明显。东风汽车零部件（集团）有限公司总资产达60多亿元，东风科技2009年底总资产为13亿元，作为集团内唯一的汽车零部件上市公司，不排除类似"上海汽车+华域汽车"的模式出现在东风集团，东风科技有望成为集团零部件整体上市的平台。
维持"审慎推荐"投资评级，但可适当提升估值水平。我们预计2010年EPS0.65元，目前股价已处于我们上次报告给予的估值区间13-16元之内。由于股权转让利于公司业务发展，同时对东风汽车零部件整体上市可以产生一定预期，我们认为估值水平可以提高至25倍，按照2010年EPS0.65元计算，给予目标估值16.3元。
风险提示。集团以东风科技为主打造零部件平台无确切时间表；公司产品受原材料价格上涨影响可能造成业绩不达预期。
【摘要结束】
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