报告名称：东华科技（002140）—关注FMTP设计合同后面的故事
研究员：王小勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100809
行业/子行业：建筑工程
公司名称及代码：东华科技(002140)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
事件：
8月5日，公司公告与远兴能源正式签订了100 万吨/年甲醇制烯烃项目工程设计合同，总金额达到5000万元。公司承担甲醇制烯烃装置、液化烃罐区、油罐区等工程设施以及公用工程、辅助装置等初步设计和施工图设计工作，合同装置建设地点在内蒙古鄂尔多斯市。
评论：
1、我们一直以来认为FMTP会最早在11年底签约，此次签约超出我们的预期
我们在7月29日的报告《东华科技（002140）—新型煤化工技术进展顺利，高成长值得期待》中提到，"煤制烯烃项目需经过示范后国家才可能大规模审批，目前三个煤制烯烃预计今年内全部建成，据非官方消息，快的话9月份就有这三个项目就能看到示范效果。"我们估计，现有的项目进展情况可能已经好于之前的预期。
当然，借用一句俗语："机会是给有准备的人的"，正如公司在4月6日在网上业绩发布会上说的一样" FMTP的产业化应用公司已经做好的技术准备，具体进度需要看业主的项目推进情况"。
2、设计合同本身不算什么，我们关注的是合同之后的FMTP工程施工和建设项目，目前东华科技是最具承接施工和建设FMTP项目能力的公司
我们认为，设计合同金额5000万元，对公司业绩贡献并不大。然而，根据业内惯例，一般来说，设计是谁做的，后期很大可能会有其来承接，此其一；其二，公司作为FMTP工业化实验装置唯一总承包商，在施工和建设FMTP具有发言权，加上我国工程招投标的惯例，必须要具有相关工程经验的公司才具有投标资格，这样看来，目前最有承接该项目施工合同能力的公司就是东华科技。
3、我们通过运用生产能力指数法对远兴能源100万吨/年甲醇制烯烃项目工程总投资额进行估算，预计在50亿元以上
由于远兴能源的煤制烯烃项目目前仅处于设计阶段，我们很难对其最终规模进行有效判断。不过，我们选用生产能力指数法对项目投资额进行估算。我们选取包头、宁煤、多伦项目作为计算参照指标，并参考华运煤电项目（该项目与公司所签远兴能源的规模相近）的投资额，因此，初步保守估计远兴能源甲醇之烯烃项目总投资额为50亿元以上。
4、风险提示
存在合同金额低于我们预测的风险以及FMTP施工合同公司未能承接的风险。
【摘要结束】
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