招商证券*公司研究*龙源技术（300105）-电力节能点火设备子行业龙头*300105**王鹏

报告名称：龙源技术（300105）-电力节能点火设备子行业龙头
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*新股报告
报告日期：20100809

行业/子行业：
公司名称及代码：龙源技术(300105)
投资建议：

【内容摘要】

烟台龙源电力技术股份有限公司（简称：龙源技术）是我国等离子体点火设备的主要厂家。公司的微油点火设备可减少90%的常规点火耗油量，等离子体点火设备则能够完全避免消耗燃料油，公司的等离子体低NOx燃烧系统在保证燃烧效率的前提下可大幅降低氮氧化物排放浓度，是我国重点推广的节能减排技术。
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龙源技术是我国电力节能环保设备行业中的细分行业龙头。龙源技术处于电力节能环保设备行业中的细分行业—电站煤粉锅炉节能点火设备制造业，是中国乃至世界等离子体点火设备的主要生产厂家，约占国内等离子体点火设备90%左右的市场份额，技术水平居世界领先地位。公司主要产品为等离子体点火设备、微油点火设备，主要用于电站煤粉锅炉的点火及低负荷稳燃。
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等离子体点火设备具有较强的增长潜力。等离子体点火设备技术门槛较高，目前国内等离子体点火领域企业主要有3家， 2009年龙源技术在国内市场的占有率为92.3%。2011-2015年我国年均增加火电机组111台，公司面临的年均等离子体点火设备订单约98套左右。
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现有机组改造为微油点火设备提供充足市场。国内微油点火设备生产企业大约有30多家。目前我国仍拥有约4,041台火电机组尚需进行节油点火改造。由于微油点火设备约占改造机组市场的80%，因此市场空间在3000台以上，足以消化公司扩产后的产能。
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IPO项目大幅提升公司产能和盈利能力。募集资金将用于等离子体节能环保设备增产、等离子体低NOx 燃烧推广工程、营销网络建设、其他与主营业务相关的营运资金等4 个项目。达产后将新增产能等离子体点火设备80套，等离子体低NOx 燃烧系统35套，工业窑炉等离子体点火系统50套，微油点火设备100套。预计公司2010至2012年每股收益为1.34，1.90和2.69元，按2010年40-45倍市盈率估值，龙源技术每股价格为53.5-60.2元。
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风险提示：公司面临国内火电厂建设速度下降的风险，从2007年起，我国火电装机容量增速开始下降，火电站建设速度明显放缓。火电站建设项目的减少将导致对公司的节能点火设备需求的下降。其次，公司面临应收账款回收的风险，电厂建设项目的拖延将造成公司质保金回收缓慢。


【摘要结束】