报告名称：陕鼓动力（601369）-受益节能减排TRT收入与盈利大增
研究员：刘荣
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100817
行业/子行业：机械
公司名称及代码：陕鼓动力(601369)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
陕鼓动力上半年实现营业收入22亿元，归属母公司所有者的净利润3亿元，同比分别增长了16.8%和26.9％，每股收益0.3元，好于预期。
工业流程能量回收装置上半年增长远远高于预期。上半年公司的三大类产品透平压缩机组、工业流程能量回收装置、透平鼓风机组，同比增长3.8%、108%、-21%，毛利率同比分别增加了4.88、12.77和-11.6个百分点。工业流程能量回收装置收入与盈利超预期，主要是受益于钢铁行业落后产能淘汰和节能减排要求，上半年工业流程能量回收装置收入占比达到31.5%。
订单大超预期。2010年公司实现订货 42.45 亿元，同比增长216%，其中，公司在战略转型过程中大力开发、拓展的工业服务、基础设施服务板块业务承揽量同比增长670％，该两板块业务量在公司总业务量中所占比重由2009 年同期的14％提升至31％。同时，随着石油化工等行业订货快速增长，冶金行业订单量占比由去年同期的66.4％下降到今年的57.3％。
开拓新兴市场：上半年公司还成功中标晋开合成气压缩机、低温甲醇洗用氨冷冻压缩机和氨合成用氨冷冻压缩机共三种八台套压缩机设备及工程合同。这三种压缩机均为公司首台首套产品，实现了煤化工领域新的突破。
充沛的现金流保证工业气体等项目市场开拓前期的资本支出。上半年预收款项32亿元，同比增长14%，显示公司在产业链上的强势地位；有息负债率极低，手持现金约49亿元，利息收入大幅增加。
加强资源整合，推进业务转型。公司一方面持续进行管理流程的再造与优化，建立工业服务支持中心，运用互联网技术，对客户机组进行远程在线监测，提供产品全生命周期服务；另一方面，充分利用外部资源，进行工艺流程再造，加大了对低附加值环节的放弃。
维持"审慎推荐-A"的评级。我们对业绩预测进行微调，预测2010-2011年EPS为0.57、0.71，净利润增长率为35%、24%。签于公司前瞻性的战略布局、在手订单、工业气体项目未来稳定的现金流、可能的收购兼并、节能环保及能量转换技术优势，按照2011年28-30倍，PE法估值为20-22。
风险因素：公司收入55%以上来自于冶金行业，受钢铁行业限制产能影响。
【摘要结束】
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