报告名称：Anta(02020.HK)-Interim Result in-line with expectation, reiterate "OUTPERFORM"
研究员：赵晓
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100817
行业/子行业：
公司名称及代码：安踏体育(02020)
投资建议：优于大市
【内容摘要】
安踏体育用品有限公司("安踏"或"公司")公布其2010年中期业绩。公司销售额同比增长22.6%至34.5亿元(人民币，下同)，增长动力主要来自服装产品平均售价和销量的提升。受益于鞋类产品平均成本的下降，公司整体毛利率水平同比继续增长2.2个百分点至43.7%。股东应占利润率同比增长0.4个百分点至22.0%。每股基本利润同比增长24.8%至0.31元。董事会建议派发中期股息每股为0.20港元，股息派发率为57.2%，比去年同期增长了13.8个百分点。从终端销售情况来看，公司主品牌安踏门店数目净增加461家至7052家，同比增长15.1%，基本维持2009年门店数目的增长态势。公司2010上半年的同店销售同比增长约为10%。我们认为安踏此次中期业绩符合市场预期，我们维持对于公司"优于大市"的投资评级，根据2011年22倍的市盈率，给予公司17.0港元的一年目标价。
2011年第一季度订货会订单总额同比增长20% 公司刚结束的2010年第一季度订货会的订单总额同比增长约为20%左右。根据公司2010年中期业绩的表现来看，我们认为订货会增长动力仍是来自于服装产品价格和销量的增长。受益于公司服装和配饰产品研发设计能力的提高及消费者对于产品认可度的增强，2010上半年服装产品的销售占比同比增长了4.4个百分点至46.6%，而配件同比提高了0.6个百分点至3.0%。但是基于公司功能性运动品牌的定位，预计未来运动鞋类产品的销售占比仍会维持在50%左右。
2010下半年费用开支将会持续增长 公司2010年中期的广告营销费用同比增长0.8个百分点至12.0%，员工费用开支同比增长0.5个百分点至8.9%，而设计研发费用同比下降了0.4个百分点至2.9%。由于2010下半年公司将会集中在篮球项目凯文-加内特系列产品的研发和推广和亚运会系列产品的宣传，因此公司下半年的费用开支将会保持持续增长态势。但是，公司全年费用销售占比仍可维持与去年基本持平的水平。
2010下半年公司毛利率将会保持稳定 受益于公司的规模效应和成本的良好控制，公司2010上半年毛利率与净利率同比均分别有2.2和0.4个百分点的提高。但是基于整个纺织服装生产成本的逐渐上升，我们预计公司下半年的毛利率水平将会与上半年持平，全年维持在43.5%左右的水平。
【摘要结束】
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