| 报告名称:国泰航空（00293.HK）－燃油对冲亏损加大 | |
| 研究员：余黄炎 | |
| 报告类型：港股研究 | 报告日期：20090113 |
| 行业/子行业：航空业 | 公司名称及代码：国泰航空00293.HK |
| 报告级别：一般报告 | 投资建议：逊于大市 |
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| 【内容摘要】 国泰航空（"公司"）近日发布盈利警告，公司估计燃油对冲合约截至2008年末的未变现市值计价亏损达到76亿港元。我们据此调整了2008年度盈利预测，估值下调至每股HK$7.90，评级下调至"逊于大市"。 燃油对冲亏损额加大 国泰航空的燃油对冲合约在10月31日发生市值亏损约28亿港元。1月8日公司估计最新亏损额达到76亿港元，高于我们此前48亿港元的估计数。 我们调整对公司燃油对冲合约的模拟 我们根据公司两次盈利警告提供的信息，重新模拟了公司的燃油对冲合约，估计公司的燃油买入合约规模达2,200万桶，设定合约对手向公司卖出价格为102美元/桶。由于公司的燃油买入合约规模比此前预测高，我们假设2010年该合约市值回升20亿港元。 下调2008年盈利预测，轻微下调2009－2010年经常性盈利预测 我们预计2008年公司净亏损约112亿港元。考虑到公司亏损加大导致2009－2010年财务费用上升，小幅下调 2009－2010年经常性盈利预测。经常性盈利预测已经扣除了燃油对冲合约因素。 下调估值至每股HK$7.90 我们仍然用EV/EBITDAR倍数估值，目标倍数为5.0。于是按2009年预测EBITDAR估值为每股HK$7.90。评级下调至"逊于大市"。 | |
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【摘要结束】 | |
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