宏润建设（002062）－受益长三角轨道大规模建设，业绩爆发式增长可期

报告名称：宏润建设（002062）－受益长三角轨道大规模建设，业绩爆发式增长可期
研究员：建筑工程小组
报告类型：公司研究*调研报告
报告日期：20090114

行业/子行业：
公司名称及代码：宏润建设(002062)
投资建议：(强烈推荐 - A)

【内容摘要】

公司是一家以轨道施工为主业的上市公司，轨道施工占比60％，未来公司重点拓展轨道交通这一核心优势业务。受益长三角城轨建设市场大规模提速，新签合同大幅增长，业绩爆发式增长可期。在外部有利的条件下，公司紧抓管理，提升业绩，我们首次给予公司"强烈推荐-A"的投资评级，6个月目标价19.6元，12个月目标价25元，对应09年EPS12.5倍的PE。
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公司将加强以市政城市轨道作为主业的地位。业务结构中，市政城市轨道交通60％，民用建筑30％（其中房地产项目仅占10％左右），其他施工业务占10％。目前拥有13台地铁隧道掘进机，轨道施工业务在杭州、上海市场有较强的优势，同时也在宁波、无锡、徐州、合肥、南京等地开拓市场。
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长三角城轨市场大规模投入，公司新签合同获得较大的增长到2020年，上海市远期规划达到1000公里，总投资额将达到5000亿元；而2015年前长三角其他主要城市将累计建设330多公里，投资总额可能达到2000亿元，市场巨大。2007年公司全年新签合同达到39.3亿元，预计08年全年承接合同量将达到60亿元左右，远远超过公司在2008年初制定的48亿元的目标。
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地产业务增速稍弱，但对公司业绩影响保持稳定。在目前国内地产形势偏紧的情况下，我们认为，公司的地产业务可能同样会受到影响，增长会出现一定的下滑，但由于公司的楼盘均在二三线城市，我们仍然认为地产业务可能增速减弱，但对公司的业绩影响保持平稳。
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我们认为，公司的核心竞争力在于其管理水平。考察建筑类上市公司的管理费用率水平，自2003年以来，公司的管理费用率始终低于同行水平，仅在1％左右的水平，有效地提升了公司的毛利率。
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预计08-10年EPS分别为1.25元、2.01元、2.60元，同比增长116％、69％、29％。
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我们首次给予公司"强烈推荐-A"投资评级,6个月目标价19.6元，12个月目标价25元。
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风险提示：公司的风险在于未来地产的宏观面仍未能改善，可能会影响部分业绩。


【摘要结束】