晋西车轴（600495）-非定向增发加快其向世界车轴龙头的转变

公司2009年12月19号发布公告，非定向增发已获得证监会批复，核准发行不超过6500万新股，发行价格为13.15元。非定向增发将加速其在国内车轴市场和出口市场的整合步伐，并加快其成长为世界级车轴龙头的进程，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

 非定向增发将巩固公司在车轴市场的龙头地位：募集资金用于收购北方重工的全资子公司北方锻造100％的股权、对北部和北方锻造的车轴生产线进行扩产改造。目前晋西车轴和北方锻造是我国第一和第二位的车轴生产商，车轴产能分别为10万根和6万根，市场占有率分别为25％和15％，合并后市场占有率将达到40％左右，成为在中国具有垄断优势的车轴生产商。

 增发完成将加快公司在车轴出口市场的整合步伐：目前中国共有三家获得了车轴的出口资格，分别是晋西车轴、北方锻造和太原重工。我们预计，随着公司非定向增发的完成和对北方锻造收购的推进，国内车轴出口市场会更加规范，出口竞争也会恢复秩序，进而推动公司车轴的出口增长。

 铁路投资加速奠定公司快速成长的基础：铁路行业投资加速直接增加了对机车车辆的采购需求，进而又增加了对车轴的需求；机车车辆需求增加也促进了专业化分工的发展，公司欲进入其他铁路配件市场，我们看好这一策略。

 出口加快可能带来超预期表现：目前，全球车轴加工重心正在向中国转移。在完成国内车轴市场的整合后，晋西车轴在国际市场上具备较强竞争力。公司努力开拓的轮对出口也取得巨大增长，主要得益于印度市场的成功，我们认为印度市场的需求是可持续的。

 调整盈利预测，维持“审慎推荐-A”的投资评级：公司具备高新技术企业资质，并积极向省高新技术企业认定管理机构和全国高新技术企业认定管理工作领导小组申请办理资格认证。按照15％的所得税率，我们预计2008-2010年的EPS分别为0.64、0.68、0.83元，2009年动态市盈率24.8倍。