华侨城（000069）-整体上市值得期待，发展战略更加积极

报告名称：华侨城（000069）-整体上市值得期待，发展战略更加积极
研究员：苏平,林周勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090331

行业/子行业：房地产
公司名称及代码：华侨城Ａ(000069)
投资建议：(强烈推荐 - A)

【内容摘要】

08年净利润增长22%，其中来自地产的投资收益占77%，EPS 0.35元，拟10派1.2元。09年推盘力度加大，上海欢乐谷暑期将投入运营；在区域中心城市布局速度将加快。假设09年实现整体上市，增发7亿股，预计09-11EPS 0.50、0.59、0.69元；长期成长明确，地产回暖及整体上市预期将成短期催化剂，维持强烈推荐-A的投资评级，目标价15元。

08年净利润增长22%，EPS 0.35元，拟10派1.2元：08年公司实现营业收入34.9亿元，营业利润12.8亿元，归属于母公司净利润9.2亿元，分别同比增长101.9%、50.6%、22.3%；EPS 0.35元。拟10派1.2元（含税）。

地产业务收入大幅增长257%，来自地产业务的投资收益占净利润77%。（1）主营收入方面：地产、景区门票、旅游团费、酒店收入分别为21.6亿、6.8亿、3.1亿、1.3亿，分别增长257%、8%、48%、185%。（2）投资收益方面：08年投资收益7.7亿元，占净利润83%，其中来自地产、景区投资收益分别为7.1亿元、0.7亿元，分别占净利润77%、8%。

09年"欢乐谷"品牌实现连锁化，地产项目推盘力度加大。（1）09年初，成都欢乐谷开园，上海欢乐谷预计09年暑期开园，"欢乐谷"品牌实现连锁化；（2）09年地产项目预计新开工面积63.7万平方米，计划可售面积72.9万平方米（远高于08年约15万平方米的水平）。

将在区域中心城市积极开展第二轮战略布局。后续发展方面，董事会指出：坚定不移地坚持和深化"旅游+地产"商业模式，把握节奏，积极寻求在国内区域中心城市的发展机会，为在全国开展第二轮战略布局储备战略资源。

集团正积极推进整体上市工作。公司明确：集团正积极推进主业整体上市工作；整体上市有助于保障全体股东利益，公司董事会也将积极配合。

调高盈利预测及强烈推荐投资评级。假设09年集团实现整体上市，增发7亿股，增发价12元，预计09-11EPS 分别为0.50、0.59、0.69元（原09、10EPS 0.44、0.50元）。鉴于公司核心竞争力突出、长期成长明确，且地产销售出现回暖、整体上市预期明确，维持强烈推荐-A投资评级，目标价15元。


【摘要结束】