丽江旅游（002033）-短期调整、蓄势待发

报告名称：丽江旅游（002033）-短期调整、蓄势待发
研究员：苏平,林周勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090310

行业/子行业：
公司名称及代码：丽江旅游(002033)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

08EPS 0.46元，同比下降31%。南入口酒店预计10月份开业，预计当年亏损2000万；大索道预计10年4-11月停运改造，影响EPS 0.35元以上；我们预计09-11 EPS 0.30、0.35、0.64元，近两年业绩压力属"成长的烦恼"，长期投资价值仍较为突出，维持"审慎推荐"的投资评级。

08年净利润下降31%，EPS 0.46元。08年，公司实现收入14612万元，同比下降5.3%，营业利润6116万元，同比下降31.7%，净利润4593万元，同比下降31.22%，EPS 0.46元，07年则为0.67元。分配方案10派1.5元。

导致业绩下降主要有四因素：（1）雪灾、地震、金融危机导致索道收入下降7.6%；（2）酒店开办费导致管理费用上升23.9%；（3）项目投资致使银行借款增加，财务费用增加850万；（4）07年资本市场投资收益1040万元，08年无此项收益。

酒店预计10月份开业：截至08年底，酒店项目已投入超过3.5亿，预计今年10月前全面开业，实现收入2100万元，营业成本1000万元，管理费用2800万元，当年亏损2000万元。

大索道改造预计于2010年4-11月进行：09年将订购索道设备；改造总投入约5000万元，预计于2010年4-11月进行，届时索道将停运。改造对当年业绩冲击较大，但将提升运力和服务水平，有利于增强长期盈利能力

南入口项目、玉龙湾项目推进视机而定。南入口两项目已完成征用土地53.7亩；按招股书，两项目总投入1.4亿元；公司将根据内外部环境，审慎推进南入口及玉龙湾项目。

维持原盈利预测及"审慎推荐"的投资评级。我们维持原盈利预测，预计09-11 EPS 0.30、0.35、0.64元，09、10年盈利水平较低，属"成长的烦恼"，长期投资价值仍较为突出，维持"审慎推荐"的投资评级。


【摘要结束】