西山煤电(000983)—内生性增长最快的炼焦煤龙头公司

报告名称：西山煤电(000983)—内生性增长最快的炼焦煤龙头公司
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090311

行业/子行业：
公司名称及代码：西山煤电(000983)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

08年，公司实现每股收益1.44元，同比增长171％，业绩增长主要来自煤价大幅上涨，煤炭综合售价同比上涨83％。预计公司未来三年产能再增长一倍，内生增长潜力巨大。08年分红方案为每10股派现金股利4.2元。

公司盈利跳跃增长，增幅达171％。08年公司实现营业收入133亿元，同比增长70％；归属母公司净利润35亿元，同比增长171％，合每股收益1.44元，基本符合预期。

产销量基本稳定，业绩增长主要来自煤价大幅上涨。08年公司煤炭产销量分别为1619万吨和1617万吨，基本与去年持平（斜沟矿产销量分别为268和258万吨）。公司综合煤价740元/吨，同比增长83％，不同煤种价格涨幅分化：占公司商品煤销量54％的炼焦精煤价格平均涨幅超过80％（其中：焦精煤08年均价1182元/吨，同比上涨88％；肥精煤均价1183元/吨，同比上涨87％；瘦精煤均价847元/吨，同比上涨68％）；占销量28％的原煤售价317元/吨，同比上涨50％。

煤价涨幅高于成本涨幅，吨煤毛利、吨煤净利提高较多。跟随煤价上涨，公司综合煤炭销售成本也大幅上涨103元/吨（＋44％）。吨煤毛利和吨煤净利分别为402元和216元，同比增长136%和175%。煤炭毛利率、净利率分别为51％和35％，较07年增加7.5和9.8个百分点。

内生增长潜力巨大。未来三年公司产能将再增长一倍，其中，公司控股80％的晋兴公司兴县斜沟矿预计09年产量500万吨左右，2010年将达到1500万吨；控股60%的巴彦高勒煤矿计划2011年建成投产，产能400万吨。此外，公司收购山西小回沟煤矿进展顺利，该煤矿计划建设产能300万吨。09年公司计划生产煤炭1800万吨，增量主要来自兴县斜沟矿。

会计政策调整增厚08年EPS0.16元，增厚11%。根据07年调整数据，会计政策调整减少成本16元/吨，增厚EPS0.1元，据此测算，该因素增厚08年EPS0.16元（+11%）。

盈利预测及投资评级：预计公司09-10年EPS为0.95和1.1元，分别同比增长-34%和16%。公司既是内生型增长最快的炼焦煤龙头企业，又有潜在整体上市的投资机会，维持审慎推荐的投资评级。


【摘要结束】