粤水电（002060）－市场拓展及内控挖潜并举，发展迎来黄金契机

报告名称：粤水电（002060）－市场拓展及内控挖潜并举，发展迎来黄金契机
研究员：建筑工程小组
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090326

行业/子行业：
公司名称及代码：粤水电(002060)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

公司3月25日公布年报，08年实现营业收入23.63亿元，同比增长7.73%；实现营业利润1.003亿元，同比增长17.78%；实现净利润7742万元，同比增长0.25%；并公布利润分配预案10送2派0.6元。
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发展重心仍然在水工及市政业务。2008年公司水工及市政业务占比达到74.9％，比2007年提升了1.54个百分点。08年市政轨道业务提升较快，收入达到5.96亿元，占比达到25.2％，比07年增加了8.1个百分点，超出我们的预期；水电施工业务凭借其技术、经验及设备优势，成功地走出了省门、国门。
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通过收购桃江电站及建造海南风电场，将提升公司能源板块盈利能力。新收购的桃江水电站目前净利润1000万左右。海南风电项目2009年全部机组安装完，2010年3、4月份投产，预计2011年达产，在争取欧洲投资银行贷款（贷款利率3％以下）、CDM补贴后，预计达到2500万左右净利润。
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加强内控挖潜，毛利率提升空间较大: 公司拟在09年大力推行"三增、三减、三改善、五提高"的措施，减少应收账款，提升公司设备利用率，加强项目施工管理，预计公司毛利率将稳步提升。
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公司迎来发展黄金契机：随着国家4万亿投资计划的推进，公司迎来一个黄金发展时机。预计09年新签合同将远远超过08年的25.2亿元，初步统计，09年一季度新签合同（含湛江市鉴江供水枢纽工程BT 项目，公司负责建安及施工管理，建安工程费27亿元）就超过39亿元。
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预计公司09-11年营业收入为29.3亿元、34.38亿元、39.2亿元，同比增长24％、17％、14％；基本每股收益分别为0.44元、0.57元、0.78元，同比增长56％、30％、38％。
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6个月目标价11元，首次给予公司"审慎推荐-A"的投资评级。对应09年EPS25倍PE。


【摘要结束】