窝轮及牛熊证周报 20090323-20090329

报告名称：窝轮及牛熊证周报 20090323-20090329
研究员：陈文质,何钟
报告类型：港股研究*衍生品
报告日期：20090330

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投资建议：

【内容摘要】

一周市场表现：本周港股继续造好，恒生指数上涨1285点，收报14119点，上涨幅度10.02%；国企指数上涨985点，报8481点，上涨幅度13.14%，领全球之先。在个股反弹投资气氛向好的情况下，交投也有较大的回暖。本周总成交金额为2,962.62亿港元，日均成交592.52亿港元，比上周大幅上涨31.27%，市场总成交金额已经连续2周回升；但是窝轮和牛熊证的情况却反其道而行，周成交金额双双出现下降，分别为234.93亿和207.89亿港元，日均成交46.99亿和41.58亿港元，分别较上周下跌0.50%和27.87%，两者合计占市场总成交金额仅14.95%。

市场成交情况：窝轮和牛熊证的日均成交金额占市场总成交额比率本周出现较大的下降，两者分别为7.93%和7.02%（上周为10.46%和12.77%）。在市场上涨交投活跃的情形下，窝轮和牛熊证的交投出现背离的主要原因在于市场出现单边市时，作为杠杆性产品的权证会产生交易惰性，这在方向性投资的牛熊证表现尤为明显。牛熊证交投下降剧烈的另一个原因在于，市场连续2周的大幅反弹回收了大批的熊证，牛熊证投资看错方向的风险在进一步放大，挫伤了部分投资者交易的积极性。本周窝轮的成交主要集中在恒指、国寿、工行、建行的认购轮，牛熊证的成交仍集中在恒指的牛熊证和国寿熊证。

价值分析：恒指3个月场外期权引伸波幅近几周有所反复，本周比上周下跌了1.2%，为42.5%。投资者交投意愿较淡。从街货分布观察，恒指牛证的街货量已下降到仅为熊证的二十分之一，收回价在14000-15000点之间的恒指熊证的街货量占所有恒指牛熊证的50%之多，说明在目前点位，牛熊证投资者普遍看淡。窝轮方面的情形，购轮和沽轮虽呈现同样的趋势，但反差稍为缓和，近2个月到期的恒指购轮街货量的下降并不是很大。

窝轮牛熊证精选：恒指沽轮15952，A50基金沽论16166，国寿沽轮15776，中移动购轮16211，建行沽轮15779，中海油沽轮15268，中石油沽轮15820；恒指熊证61448。

下周投资策略：近期经济数据出现复苏信号，外贸企业订单也有所恢复，美国去库存化之后进口反弹迹象明显。同时，周小川也乐观地表示，全球金融危机已经触底。在充裕的流动性和乐观的预期的共同推动下，全球股市均已反弹至近2个月高点。我们认为，经济反转仍需较长时间，不宜过分乐观，且当前港股已反弹到近期高点，同时牛熊证的收回风险在放大，而窝轮的引伸波幅与历史波幅差在逐步缩小，建议投资者以窝轮为主，牛熊为辅，注意回调风险，以淡仓为佳。


【摘要结束】