开滦股份（600997）-煤炭业务仍是利润的主要来源

报告名称：开滦股份（600997）-煤炭业务仍是利润的主要来源
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090330

行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：开滦股份(600997)
投资建议：(审慎推荐 - B)

【内容摘要】

公司08年度实现收入和营业利润分别为94亿元和11.4亿元，同比增长72%和40%，每股收益为1.34元，其中，08Q4EPS亏损0.31元，公司拟10股派现金2元和公积金10转增10股，维持"审慎推荐"投资评级。

08年度公司盈利增幅33％，公司给出了优厚的分配方案，拟10股派现金2元和公积金10转增10股。08年公司实现营业收入94亿元，同比增长72％；归属母公司净利润8.28亿元，同比增长33％，合每股收益1.34元，基本符合预期。受焦炭价格下跌影响，08Q4EPS亏损0.31元。公司给出了优厚的分配方案，拟10股派现金2元和公积金10转增10股。

炼焦收入远超煤炭，但煤炭仍然是公司利润的主要来源。煤炭和炼焦收入分别为34.5亿元和66.7亿元，占比分别为34%和66%。煤炭实现的毛利为16.5亿元，占比达到72%。

煤炭业务部分实现净利润7.8亿元，盈利增长28%，主要在于煤价大幅度上涨：08年公司煤炭业务实现净利润7.8亿元（合每股收益1.26元），同比增长28%，煤炭业务利润的增长主要在于价格的上升，但煤炭成本和费用的大幅度上升抵消了利润的增速。08年公司煤炭产量为750万吨，与去年持平（精煤产量249万吨，较去年的258万吨下降4%）。公司综合煤价708元/吨，同比增长239元/吨（+51％）（其中精煤销售价格1211元/吨，同比增长533元/吨，增幅78%）。08年煤炭成本370元/吨，同比增长105元/吨（+53%），吨煤毛利338元/吨，增长134元/吨（+65%）。另外公司的吨煤费用增加40元/吨至79元/吨（+102%）。吨煤净利为104元/吨，增长23元/吨（+29%）。

煤化工业务净利润大幅增长，但盈利能力仍然较低；08年，公司煤化工业务实现净利润0.8亿元，同比增长61%，按权益计算计算为0.5亿元（合每股收益0.08元）。煤化工的盈利能力较低，毛利率仅为9.7%，主要是受到焦炭价格大幅度下跌的影响。

盈利预测及投资评级：预计公司09-10年EPS为1.17元（煤炭0.97元，焦化0.2元）和1.38元，同比分别增长-34%和16%。目前动态PE17倍，且炼焦煤价格有下跌压力，维持审慎推荐的投资评级。


【摘要结束】