上海机场(600009)-主营成本攀升，需求放缓

报告名称：上海机场(600009)-主营成本攀升，需求放缓
研究员：交通行业小组
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090302

行业/子行业：
公司名称及代码：上海机场(600009)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

受主营成本攀升和需求放缓双重影响，08年EPS为0.45元，同比下降49％。08年营业收入仅增长7％，而营业总成本攀升56％。预计09年和10年EPS分别为0.47元和0.70元，维持"审慎推荐A"的投资评级。

08年EPS为0.45元。08年营业收入33.5亿元，同比增长7％；营业总成本24亿元，同比增长56％；营业利润10.7亿，同比下降45％；归属于母公司所有者的净利润8.6亿元，同比下降49%，EPS为0.45元，同比下降49％。

业绩下滑主要原因是受成本大幅攀升和需求增长放缓双重压力所至。成本方面主要是去年3月浦东机场扩建工程机场主体工程竣工部分投入运营后，折旧费用、运营成本和财务费用均大幅增加等因素，而需求主要受经济调整，上海地区飞机起降、旅客吞吐量和货邮吞吐量增长大幅放缓，同期公司联营的航油公司投资收益也大幅减少。

公司增长将主要体现在2010年，预计09年和10年浦东机场飞机起降架次分别达到30万和35万，但由于机场收费改革和成本运营等，主营业务收入增速仍将放缓，预计09年和10年主营收入分别达到35亿和44亿，分别增长4％和26％。09年新增成本除了浦东二期工程折旧与经营外，还包括公司向集团租赁的资产租金可能上调等。

维持"审慎推荐A"的投资评级。预计09年至11年EPS分别为0.47元、0.70元和0.68元。DCF方法估值每股权益价值为15.6元，投资亮点有枢纽机场的相对稳定性、上海世博会和整体上市等。继续维持"审慎推荐A"的投资评级，目标价16元，对应10年PE为22倍左右。

风险提示：市场估值重心继续下调带动；航空景气继续恶化，航空公司收缩航班，使得机场的飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量减少；整体上市方案的不确定性，资产注入的时间和具体操作方案不明确等。


【摘要结束】