特步国际控股有限公司（01368.HK）－销售收入增速放缓，特步09年发展策略为“内功修炼”

报告名称:特步国际控股有限公司（01368.HK）－销售收入增速放缓，特步09年发展策略为"内功修炼"
研究员：赵晓、石钰
报告类型：港股研究	报告日期：20090302
行业/子行业：服装	公司名称及代码：特步（01368.HK）
报告级别：一般报告	投资建议：优于大市
[主题词]：
【内容摘要】   近期特步国际控股有限公司（以下简称特步或公司）在厦门国际会议展览中心举行了"特步/迪士尼09年秋季新品发布会（或订货会）"，展示了特步及迪士尼运动两个品牌的新品。09年秋季的产品在价格设定上，公司采取价格范围拓宽的策略以适应不同需求的消费群体。产品价格的范围比以前广，但平均产品单价与08年同期相比并无明显增幅。我们预计09年"秋季"订单总额增幅约为8%左右。   09年为"内功修炼"年 在经济危机的背景下，公司无降低广告营销费用的打算，并有在"寒冬"中"逆势而上"的势头。09年为公司的"内功修炼"年，延用"体育+时尚"的差异化营销手法进一步巩固品牌知名度和提高市场份额，为公司在"暖春"更好的发展做好准备。   零售终端升级，品牌升华 会场中，公司设立的新品展销厅为公司未来零售终端发展的目标。公司希望通过直观视觉加强经销/分销商对终端卖场设计和产品组合搭配的理解，并提供一系列的培训活动，不但提高了经销/分销商对零售终端的管理，同时促进了品牌的升华。   部分地区销售状况仍旧良好 通过与经销/分销商的沟通了解，厦门市、安徽和湖南省份目前销售状况良好，与08年同期比并无明显下滑趋势。   预期08年的销售额及盈利增长较好 我们维持对公司08年业绩预测，并根据目前销售市场情况下调09年公司的销售额及净利润。09年公司销售额增长速度维持在20%左右，预计08和09年销售额分别为2.7亿元和3.3亿元，同比增长99.9%和19.9%。另外，由于广告营销、产品研发和其他经营费用的增加，我们预计公司2008-2010年净利润率维持于08年中期18%左右的水平。   维持"优于大市"评级 我们采用PE倍数法和绝对估值法。根据香港服装H股公司09年的平均市盈率，保守估值为1.51港元。绝对估值则根据DCF模型，计算公司的每股权益价值为2.50港元。综合两种估值方法，我们得出合理目标股价为2.00港元。维持"优于大市"的投资评级。
【摘要结束】