平高电气（600312）-特高压产品技术领先，保障公司稳定增长

报告名称：平高电气（600312）-特高压产品技术领先，保障公司稳定增长
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090312

行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：平高电气(600312)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

2008年公司实现营业收入26.2亿元，比上年同期增长49.8%；实现营业利润2.36 亿元，比上年同期增长59.1%；实现归属母公司净利润2.07亿元，比上年年同期增长17.8%。08年公司每股收益为0.41元，给予"审慎推荐-A"的投资评级。

特高压产品快速发展：2008年平高电气加快了对1100kV GIS 核心技术的消化吸收和800kV GIS 及罐式断路器的研制，并已批量生产。2008年6月特高压厂房的启用使公司GIS的产能达到每月200 个间隔。公司生产的晋东南变电站两个间隔1100kV 封闭式组合电器（GIS）、官亭二期工程800kV GIS 以及大坝电厂、贺兰山变电站800kV 罐式断路器（T-GCB）全部一次性调试成功。平高电气生产的1100kV GIS、800kV GIS、800kV 罐式断路器、800kV 隔离开关等新产品全年实现营业收入4.75亿元，成为公司新的利润增长点。

平高东芝的投资收益贡献下降：平高电气下属合营公司平高东芝由于客户受地震影响导致交货期延迟、以及汇率变动等因素影响，没有完成2008年经营任务，但仍保持了较高的盈利能力。平高东芝08年实现营业收入16亿元，比上年增长7.57%；实现净利润2.42亿元，比上年同期下降15.58%。平高东芝向平高电气贡献投资收益1.2亿元。平高东芝所贡献投资收益占平高电气净利润的比例由2007 年81.73%下降至2008 年58.29%。

毛利率有所上升：公司2008年综合毛利率比2007年上升了2.5个百分点，达到22.7％，主要原因为：特高压产品的比重上升提高了公司的整体毛利率。同时，08年四季度公司主要原材料钢材、铜、铝等价格大幅下跌，使公司采购成本明显降低。

给予"审慎推荐-A"的投资评级：公司是高压开关行业的龙头企业，在特高压产品方面处于行业领先地位。2009年电网建设投资达到3700亿元，比上年增长了29.4％，必将带动高压开关产品需求量的增长。我们预计公司未来收入增长有望保持在12％以上，综合毛利率维持22％左右。公司2009至2011年的每股收益为0.48，0.55和0.59元，按2009年30倍市盈率计算，估值区间为13-16元，给予"审慎推荐-A"的投资评级。


【摘要结束】