2009年2月份投资外贸数据点评—外需继续恶化 内需已然启动

报告名称：2009年2月份投资外贸数据点评—外需继续恶化 内需已然启动
研究员：薛华,赵文利
报告类型：宏观经济*点评报告
报告日期：20090311

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【内容摘要】

 外需继续恶化 内需已然启动，导致顺差明显缩减。2月份贸易顺差大幅度缩减至48.4亿美元，怎么理解这一现象成为解读当前宏观经济的关键点。实际上2月份顺差大幅缩减是外需继续恶化和内需启动共同作用的结果，前者对经济增长的影响是负面的，而后者则是正面的。从环比数据看，2月份出口额继续明显缩减，但进口额却明显反弹，这显得有些异常。因为加工贸易占50%比重，一般情况是两者同相变动，顺差取决于相对变动情况。2月份进口额不降反升意味着一般贸易进口量很大，而这与投资增速大幅反弹有关。内外需相比，内需更加重要。

 实际投资增速约为30%，比去年同期提高14个百分点。1-2月份26.5%投资名义增速初看起来似乎并不高，但考虑到价格的剧烈变动，实际增速约为30%，提高相当明显。我们根据PPI推算1-2月份固定资产投资价格指数同比下降3%-4%，而该指数去年同期上升约8%，08年1-2月份投资24.3%名义增速对应的实际增速是16.3%。与此对应的是，新开工项目投资增长87.5%。

 出口形势一段时间仍会严峻，但年底及明年有所好转仍是大概率事件。当前美国经济数据出现零星转暖信号，但并不强烈，而且日欧经济更加脆弱，这意味着未来一段时间出口形势依然严峻。但外需在年底及明年有所好转仍是大概率事件。

 关于投资的第一个问题：投资拉动就不好么？今年拉动内需的重要力量肯定是政府投资，1-2月份中央项目大幅增长40.3%已是证明。考虑到当前政府投资更多在国计民生而非竞争性领域，这并非坏事，而且从应对经济周期的角度讲，稳住经济无疑是最为关键的任务。

 关于投资的第二个问题：当下投资增长可持续么？这个问题其实和信贷的可持续性相关，由于早放贷的惯性，未来都会逐月缩减（不是绝对量），但问题在于每年都是这样。按09年信贷增加5万亿最保守估计，09年比08年可比信贷增速也会超过50%，这才是关键，与此对应全年实际投资增速可能高于15%。


【摘要结束】