康美药业（600518）—完成收购新开河红参，预计08年业绩超预期

报告名称：康美药业（600518）—完成收购新开河红参，预计08年业绩超预期
研究员：张明芳
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090312

行业/子行业：
公司名称及代码：康美药业(600518)
投资建议：(强烈推荐 - A)

【内容摘要】

报告原因：公司今日公告完成收购新开河红参、双方在北京签定了整体资产收购合同，收购价格3900万元，承接其全部负债1.4亿元。将需通过股东大会审议。

完成收购新开河红参，公司不仅成为品牌中药企业，我们更看重公司中药饮片整体品牌质的飞跃。"新开河红参"是我国红参的唯一品牌，滋补功效高于韩国高丽参，保守市场容量5亿元，享有原产地标记和保密生产工艺，"非新开河"杂牌红参市场在100亿元以上。新开河红参已完成车间GMP改造，今年康美将在全国零售连锁药店设立"康美新开河红参专柜"，控制销售终端，树立正品品牌，打击假冒，提升售价和毛利率。我们预计：今年4月并表，09年将贡献销售收入1.1亿元和毛利5000万元。2010年产销量扩大，将贡献收入3亿元和毛利1.5亿元。09/10年分别贡献EPS0.03元和0.13元。

09年2月12日完成收购北京隆盛堂，公司布局京津战略市场。目前车间在扩建中，产能将达到1200吨，预计4月下旬开始供货北京广安门中医院，09年贡献收入4000万元和毛利1400万元。2010年产销量增长，将占据广安门中医院市场份额70%左右，2010年还将开拓新的京津医院，预计贡献收入1亿元、毛利3800万元、EPS0.04元。

08年业绩超预期，上调08~10年业绩预测，09年第一季度预增50%以上确定性强。公司08年起将执行15%高新技术企业所得税率，我们因此上调08年业绩预测：净利润增长率从73%上调到88%，EPS0.33元上调到0.36元。同时上调09/10年预测EPS到0.62元和0.92元。09年第一季度中药饮片在广东和广西市场销售快速增长，三七价格上涨1倍，预计公司首季中药材贸易盈利增长突出，毛利率明显提高2个百分点。

康美药业从06年起业绩开始持续快速增长，应按一线股09年预测PE25~30倍合理估值。公司中药饮片具备四大核心竞争力:1、1000多个品规的多品种多规格优势。2、"小包装"品牌优势，已成为全国推广的范本。3、中医专家推荐，直销城市中心医院中药房的终端销售优势。4、经营管理团队优秀，资源战略、品牌战略和全国市场战略有章有法，富有执行力。已布控广东、广西、京津和四川等市场，未来还将持续向全国市场扩张。未来保持快速增长的确定性较强。维持"强烈推荐-A"评级，公司当前09年预测PE仅19倍，估值明显偏低，6个月目标价16元。请重点参阅08年9月2日报告《康美药业——收购整合品牌人参，估值向一线股跃升》。


【摘要结束】