广电网络（600831）—前次重组中盈利预测偏差大导致公司09年预测保守

报告名称：广电网络（600831）—前次重组中盈利预测偏差大导致公司09年预测保守
研究员：赵宇杰
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090330

行业/子行业：
公司名称及代码：广电网络(600831)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

公司09年盈利预测极为保守。我们通过逆向推导、测算，发现公司09年的收入预测在08年有线电视存量收入基础上，仅考虑了08年新发展的58万数字用户，09年预计发展的70万数字用户，和新成立的节目运营公司，三者合计贡献的增量收入。但并未考虑09年将新增的24万模拟注册用户数，和数据业务单独模拟公司化后带来的增量部分。

同时我们注意到公司在年报里提到考虑在必要时引入股权激励机制，这从一个侧面反应出新一届管理团队对事业有着较强的进取精神和抱负，对公司的长期发展充分信心。

盈利预测与估值：预测09年~11年EPS分别为0.30元/股、0.45元/股和0.60元/股；综合DCF与EV/EBITDA估值，认为合理的股价区间为10.9~12.2元。

投资建议：我们认为公司近三年业绩将保持较快增长态势，同时潜在的所得税率减免与政府贴息贷款如在今年落实，将使09业绩大幅提升；如再考虑年底数字用户达到公司年报披露的力争达到200万的用户规模，则09年业绩有望达到0.37元/股。鉴于公司当前股价明显处于我们估值区间的下端，安全价值明显；与我们目标估值相比，还有20%~34%的上涨空间，建议长期投资买入并长期持有，维持"审慎推荐-A"的投资评级。

【摘要结束】