开滦股份（600997）——远低于重置成本的煤化工企业

报告名称：开滦股份（600997）——远低于重置成本的煤化工企业
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*调研简报
报告日期：20090309

行业/子行业：
公司名称及代码：开滦股份(600997)
投资建议：(审慎推荐 - B)

【内容摘要】

公司是煤化工产业链一体化公司，公司着手大力发展下游化工产业。化工产业目前盈利欠佳，但其长期资产价值可观。煤炭仍然是公司主要的利润来源。目前公司股价低估，维持审慎推荐的投资评级。

公司煤炭产量维持稳定：本部煤炭产量维持在750万吨左右，金山坡煤矿（股权41%）10年正式投产增加产量90万吨，加拿大煤矿正在勘探，短期无产量贡献。

煤炭业务盈利较强：我们预计09年公司吨煤净利大约200元/吨，煤炭业务实现净利润大约9.6亿元，折每股收益1.52元。

焦化业务大力发展，09年集中投产。

焦化业务目前盈利欠佳，但长期价值值得期待。
焦炭业务业绩弹性较大：07年实现摊薄EPS-0.06元，08年中期实现实现摊薄EPS0.42元，但08年全年基本上亏损。
目前焦炭含税价格大约1700元/吨，在目前高企的炼焦煤价格下，焦化业务基本盈亏平衡。
随着4万投资拉动下游钢铁行业的盈利逐渐好转，焦炭价格有望走出目前盈亏平衡点。
我们预计09-10年焦化业务实现EPS大约为0.06元和0.21元。

值得期待的集团资产注入：目前集团具有3000万吨的煤炭产能，加上未来张家口蔚州的1000万吨和内蒙古规划的1000万吨，未来集团产能规划达到5000万吨。在河北省政府的推动下和金牛能源整体上市的影响下，公司的整体上市值得期待。

盈利预测：我们预计公司08-10年EPS为1.3元、1.58元和1.81元，同比增长30%、22%和14%。

维持"审慎推荐"投资评级。


【摘要结束】