潞安环能（601699）—分配方案优厚，公司盈利预测喜人

报告名称：潞安环能（601699）—分配方案优厚，公司盈利预测喜人
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090331

行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：潞安环能(601699)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

08年公司实现归属母公司净利润28.5亿元，折每股收益2.48元，同比增长96％。产量增长和煤价上涨是业绩增加的主要推动力，公司推出优厚的分配方案，拟10股派发现金股利10元。维持审慎推荐—A的投资评级。

08年每股收益2.48元，同比增长96％，每股派息1元。08年公司实现营业收入和营业利润分别为167亿元和40亿元，同比增长61%和90%，实现归属母公司净利润28.5亿元，折每股收益2.48元，同比增长96％。业绩的增长主要在于产量上升和价格大幅度上涨。公司分配方案优厚，每股派现1元。

煤炭产量增长26%：08年公司煤炭产、销量分别为2577万吨和2323万吨，同比增长26%和19%。其中，洗混煤和喷吹煤销量分别为1337万吨和689万吨，同比增长36%和14%。

煤价上涨36%：08年公司煤炭综合售价为575.37元/吨，同比增长146元/吨（+36%）。各煤种价格皆大幅度上涨，其中，洗混煤、洗精煤、喷吹煤、洗块煤价格分别为374元/吨、947元/吨、836元/吨和720元/吨，同比分别增长26%、55%、65%和51%。

会计政策调整增厚08年EPS大约0.6元：07年由于安全费用等政策变更追溯调整增厚EPS0.41元，08年安全费用于4月1日起从30元调高到50元，会计政策调整增厚业绩更多，公司虽未公告，我们测算大约增厚EPS0.6元。

08年吨煤净利123元/吨，增长65%。公司的煤炭销售成本也跟随煤价增长，08年吨煤销售成本为289元/吨，增长20%。煤炭毛利率为50%，增加7个百分点，08年吨煤净利123元/吨，增长48元/吨，增幅65%。

公司盈利预测令人惊喜！09年公司预计产销量分别为2840万吨和2596万吨，增长10%和12%（增量来自屯留矿和潞宁煤业），公司预计09年实现大约EPS2.46元（与08年基本持平），在煤价假设下跌56元的情况下，预计通过成本和费用控制实现业绩稳定，难能可贵！

盈利预测和投资评级：近期喷吹煤和洗精煤面临钢铁形势不好的压力，我们审慎的预计公司09、10年EPS分别为2.15元和2.3元，同比增长-13％和7％。公司09年PE为10.8倍，远低于行业平均水平，我们维持审慎推荐的投资评级。如果近期冶金煤价下跌引起股价下跌，将是战略性建仓的好时机。


【摘要结束】