中石化(00386.HK)-08年业绩点评，未来盈利此消彼长

报告名称：中石化(00386.HK)08年业绩点评，未来盈利此消彼长
研究员：于进
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20090331

行业/子行业：
公司名称及代码：中国石油化工股份(00386)
投资建议：

【内容摘要】

中石化公布其2008年度业绩。按照国际会计准则2008年营业额增长24.2%，达到人民币(下同)15024.43亿元，由于炼油板块巨亏，EBIT大幅下降67.2%至281.23亿元；净利润为297.69亿元，折合每股盈利0.343元，期内公司生产原油和天然气同比增长1.7%和3.7%,至2.97亿桶和2931亿立方尺。实际资本支出在1073亿元，比计划减少12%；汽油和柴油产量分别同比增长12%和10.1%。根据对公司2009-10年盈利预测，给出12个月目标价为5.65港元，对应09年10倍预测市盈率的每股收益。

上游投资增长 公司08年勘探及开采实现经营收益666亿元，同比增长36.5%,新增可采储量2.68亿桶油当量。在09年为了保持储量替代率，公司增加物探资本开支10亿元。普光气田管道工程已完工92%，预计在09年6月逐步投产；川气东送项目将在今年10月完全达产，计划生产净化气在17亿立方米。
炼油开工率逐步回升 中石化08年加工原油和生产成品油分别同比增长4.5%和9.4%,高油价导致费用上升37.5%,并最终亏损在615亿元。炼油开工率已经从4Q08的86%回升到92.4%；成品油产量从年初26.77万吨提升到当前的33.9万吨水平；炼油毛利在08年四季度306元/吨的水平上进一步提升。成品油定价机制可保证炼油在一定油价范围内的毛利率，当原油价格超出80美元水平时，需要进行调整。
销售转向国内市场 公司化工业务08年除合成橡胶和尿素外，其他四大类产品产量均出现不同程度下降，导致板块亏损在131亿元。09年镇海、福建和天津项目都将陆续投产。产量和价格均已走出四季度低谷，09年2月整体产量164万吨，价格提升7.7%;预计3月份产量环比增长24%，销售价格提升10%。


【摘要结束】