中国石油（601857）－业绩略低于预期，等待油价回升

报告名称：中国石油（601857）－业绩略低于预期，等待油价回升
研究员：裘孝锋
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090326

行业/子行业：石油石化
公司名称及代码：中国石油(601857)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

事件：中国石油公布08年业绩。

08年每股收益为0.62元，略低于预期 中国石油公布08年业绩，08年共实现收入10711亿元，同比增长28%，首次突破万亿 大关。实现净利润1138亿元，折合每股收益为0.62元，略微低于我们此前的预期0.64元，主要是公司计提的减值准备超过我们的预期，其中存货减值准备计提为80亿元，资产减值准备160亿元。存货减值准备的冲回预计对09年一季度业绩有正面贡献。

分板块业绩情况 分板块的情况如下，上游板块08年实现EBIT2400亿元，再创新高，炼油和销售板块亏损830个亿，化工亏损29个亿，天然气与管道则实现业绩160个亿。化工在四季度亏损了将近100个亿。

大股东增持了2.4亿股 从公布的年报来看，大股东在去年四季度累计增持了2.4亿股。我们初步的判断是大部分应该以A股为主，对A股股价形成了有效的支撑。

储量替代率为1.165，再次凸显公司更新资源能力和资源价值 公司的探明储量是按照美国证监会的规定，以每年年末的原油价格和成本来衡量经济可采储量的。07年年底的油价在94，08年年底的油价在42，经历了一个剧烈的波动，原油储量仅下降4%,天然气还增加7%，这个数据在国际大石油公司是少见的，再次凸显了公司更新资源能力和资源价值。

资源价值、油价与业绩 对于中国石油100%自给自足的一体化公司而言，最终成品油价格的高低决定了其业绩，但公司的价值大部分应该是在原油储量，在油价高的时候两者重合，但在油价低的时候，两者会有背离，所以在油价偏低的时候可以给予较高的市盈率，如EXXON现在就是16倍PE。

投资建议：我们预期中国石油09和10年的业绩分别为0.60、0.86元，维持谨慎推荐A的评级。风险因素是一季度的业绩较低（当然考虑存货减值准备冲回会有所好转）。


【摘要结束】