鞍钢股份（000898）—公司盈利低谷已过，期待钢价反弹

报告名称：鞍钢股份（000898）—公司盈利低谷已过，期待钢价反弹
研究员：张士宝,林向涛
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090417

行业/子行业：
公司名称及代码：鞍钢股份(000898)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

事件：鞍钢股份发布08年年报，报告期销售收入796.16亿元，同比增长21.6%，营业利润38.42亿元，同比减少63%，净利润29.89亿元，同比减少60.3%，每股收益0.413元，公司拟每股派发现金红利0.21元。

业绩低于预期：08年每股收益0.413元，低于业绩预告的0.47元，这与08年度存货跌价损失计提提高有关，08年公司计提了20.04亿的存货跌价准备，占存货原值的16.2%，另外公司计提了1.56亿的固定资产减值损失。公司前三季度实现盈利82.53亿，四季度亏损52.64亿，其中扣除资产减值损失，单季度实际经营亏损31.4亿，合每股收益为-0.43元。

钢价暴跌、新项目投产和出口下滑拖累公司业绩。产能500万吨的鲅鱼圈项目8月份投产后遭遇钢价下跌，08年该项目亏损26.04亿，铁、钢、材产量分别为54、43、22万吨，09年鲅鱼圈产能释放，铁、钢、材预计产量为538、506、450万吨。预计鞍钢鲅鱼圈基地第2座高炉于09年5月份投产，鞍钢本部新建高炉（2800－3200m3) 09年可能不会投产。08年出口钢材238.42万吨,占总销量的15.65%；同比下降76万吨，出口占比下降5.17个百分点。

铁矿石关联交易价格09年短期不会调整。鞍钢08年铁矿石消耗量2304万吨，其中自产1711万吨，进口593万吨；铁矿石自给率为74.26%。鞍钢矿石定价按中国海关总署公布的矿石到岸价半年调整一次，08优惠率5％，因攀钢系重组鞍钢集团需提供现金选择权担保，估计09年短期内不会调整。

09年预计钢材生产1758万吨。随着鲅鱼圈产能释放，预计公司09年产量增长260万吨，增量主要为热轧板、厚板和镀锌板；取向硅钢项目，第一条线预计于09年5月份投产，第2条线09年末到2010年初投产，09年硅钢预计产量4万吨，其中取向硅钢1万吨、无取向硅钢3万吨。

维持审慎推荐-A的投资评级。我们对公司看法没有市场悲观，因为盈利低谷已过，一季度过低钢价不可持续，我们预计09、10年每股收益分别为0.45元、0.58元，维持审慎推荐-A的投资评级。09年一季度预计鞍钢微有盈利。


【摘要结束】