莱宝高科（002106）-4月行业回暖明显，莱宝空盒盈利预期提前

报告名称：莱宝高科（002106）-4月行业回暖明显，莱宝空盒盈利预期提前
研究员：张良勇,姜霄
报告类型：公司研究*调研报告
报告日期：20090415

行业/子行业：
公司名称及代码：莱宝高科(002106)
投资建议：(审慎推荐 - B)

【内容摘要】

根据我们近期对大陆和台湾地区中小面板企业的调研了解，4月份行业回暖明显，产能利用率大幅提升，莱宝高科空盒实现盈利的时间预期提前，我们提高对公司的投资评级至"审慎推荐-B"。

行业产能利用率回升明显，手机屏价格回暖明显：大陆手机屏市场和上网本应用是目前这波产能利用率回暖的主要推动力。大陆产能利用率已首先恢复，信利目前基本满产；台湾中小面板4月产能利用率也有望恢复到8成。价格方面，中小尺寸价格仍处于底部，不过手机屏价格回暖已较明显。

多项因素促行业面正朝好的方向发展：09年，家电下乡对26和32英寸液晶屏需求提振已经显现，缓减了6代线转产中小面板的压力，而上网本开拓了不同于传统笔记本的新市场需求，大幅提升今年中尺寸面板需求预期。此外，由于山寨机IMEI问题导致的安全隐患也有望近期得到解决。

TFT空盒不是新产品，产业持续回暖提前莱宝TFT空盒盈利时点预期。TFT空盒这种模式已经成熟，且有助于提升模组厂盈利能力，而莱宝空盒业务从08Q3实现投产一直不能盈利，原因主要是投产即碰到金融危机，导致客户开拓和上量的困难加大，空盒客户认证一般为3-6个月，目前莱宝已经积累了一批客户。一旦行业持续回暖，莱宝TFT空盒产能利用率大幅上升以及盈利是完全可以实现的。

原有业务盈利能力较稳定。CSTN与TFT已经形成较为稳定的市场区隔，TN/MSTN LCD需求则更加稳定，且某些高附加值产品盈利能力并不低。公司受益高附加值产品自日本的产业转移仍在持续，而金融危机加速这一过程在08Q4已经得到显现。

提高投资评级。出于审慎考虑，我们暂不提高盈利预测，仍预计莱宝09、10年EPS分别为0.63、0.80元。但基于目前行业持续回暖的可能性增大，公司TFT空盒实现盈利的时点预期提前，我们提高莱宝高科的投资评级至"审慎推荐-B"，给予公司目标估值16.0元，相当于09年25倍PE。


【摘要结束】