联华超市(00980.HK)年报点评：超市及大型综超盈利能力稳步改善

报告名称：联华超市(00980.HK)年报点评：超市及大型综超盈利能力稳步改善
研究员：梁盈
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20090407

行业/子行业：
公司名称及代码：联华超市(00980)
投资建议：

【内容摘要】

联华超市近日公布了2008年度业绩：营业额同比增加14.5%至207亿元(人民币，下同)；净利润同比增加44.7%至3.88亿元；每股盈利0.62元；我们认为联华业绩的提振主要得益于超市及大型综超盈利能力的改善、来自供应商的收入增加、税率下降及少数股东权益减少。预计09年公司同店销售增长将维持与08年相近的水平。2009-2010年大型综超业务经营利润率将分别提升至1.1%、1.2%。超市及便利店由于成熟门店增加，经营将进一步改善。基于09年预测市盈率13倍给予公司10.20港元的目标价，维持"优于大市"评级。

超市及大型综超盈利能力改善 占销售收入34%的超市业务，同店销售增长略降1.3个百分点至9.5%，但毛利率提升0.74个百分点至15.83%。门店转型较为成功，经营利润率提升0.3个百分点至3.82%。占销售收入57.5%的大型综超业务，毛利率稳步攀升至11.83%，经营利润率较07年同期大幅提升0.95个百分点至1%。便利店业务表现较为稳定，毛利率微增至15.58%，同店销售增长基本与07年持平。

剔除一次性损益，经营利润大幅增长79% 08年联华经营盈利3.59亿元，同比下降了13.91%，主要由于其他收入大幅缩减，分销成本由于员工成本及促销费用增加，占销售额的比例上升0.5个百分点至19.7%。剔除非经常性收入与开支，经营利润实际同比增长79%。

未来发展计划 管理层表示，09年将新增380间门店，其中11间为自营大型综超，其余为以加盟形式开设的超级市场及便利店。09年资本开支约为5亿元。截止08年底，公司拥有现金65.6亿元，无任何银行借款，资产负债率为78.9%（07年77.6%）。负债中99.5%为流动负债，其中大部分为应付帐款及凭证债。


【摘要结束】