中海化学(03983.HK)-未来面临价格所得税双重压力

报告名称：中海化学(03983.HK)-未来面临价格所得税双重压力
研究员：于进
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20090407

行业/子行业：
公司名称及代码：中国石油化学(03983)
投资建议：

【内容摘要】

中海化学日前公布其2008年度业绩。经营收入、毛利和净利润分别同比增长27%、27%和13%，每股盈利在0.355元(人民币，下同)。尿素和甲醇装置全年开工率在106%和96%;产量同比增加5.6%和36.3%,分别达到194.9万吨和77.1万吨。由于关税和下游需求影响，08年尿素和甲醇出口骤降57%和59%。公司未来开拓磷肥和钾肥，突出发展化肥，成为上下游产品资源配套的化肥生产企业。考虑甲醇价格压力及所得税率影响，另6万吨聚甲醛和80万吨甲醇项目2010年底投产，预测09-10年EPS0.33元和0.35元，维持中性的投资评级。

化肥-未来发展重点 富岛I、II期开工率在109%，天野由于计划检修开工率降至99%。公司目前尿素产能国内领先，考虑湖北三个矿区和贵州项目在内，磷肥产能也在前列。钾肥国内空间不大，未来公司会通过海外M&A取得突破。公司并购中化建矿业和湖北大峪口项目已经获得发改委通过，未来会将两者合并。至于钾肥DAP+MAP产能扩张项目将在2011年底完工，并在2012年投产，新增产能在100万吨。两个项目的资本支出在36亿元。未来政策利好包括：取消尿素限价政策；粮食最低保护价格提高，将会带动肥料市场的发展，增加肥料需求，尤其是尿素的需求。


【摘要结束】