金山股份（600396）－四季度业绩实现盈亏平衡，新项目推进顺利

报告名称：金山股份（600396）－四季度业绩实现盈亏平衡，新项目推进顺利
研究员：电力行业小组
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090414

行业/子行业：
公司名称及代码：金山股份(600396)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

金山股份2008年实现净利润0.11亿元，折合每股收益0.03元，公司拟每股派发现金0.02元。公司四季度实现盈亏平衡，白音华电厂和南票二期电厂都将在09年下半年投产，公司规模快速扩张。维持09、10年每股收益0.35、0.55元的业绩预测，并维持"审慎推荐－A"的投资评级。

煤价上涨导致2008年业绩大幅下降。2008年公司实现营业收入18.1亿元，同比增加19%，主要是阜新煤矸石电厂全年贡献出力、公司上网电价上调、南票矿务局外销煤炭增加所致。公司营业收入同比增长41%，远高于收入增速，主要是规模扩张和煤价上涨所致。当年关停金山热电2.4万千瓦小火电机组，计提资产减值损失3438万元。上述因素共同作用导致公司实现净利润0.11亿元，同比下滑90％，折合每股收益0.03元。如果剔除资产减值影响，公司每股收益达到0.13元。公司拟每股派发现金股利0.02元。

四季度基本实现盈亏平衡。公司四季度主营收入环比增加15％，主要是公司四季度供热量增加，主营成本环比增加12％，低于收入增速，显示主营业务盈利趋势转好。受此影响，公司四季度实现盈亏平衡，明显好于2、3季度每个季度每股收益-0.04元的业绩。

单季度毛利率、净利率都开始回升。公司四季度毛利率已经恢复为16％，虽然净利率仍然为-2%，但与第三季度相比，也已经明显回升。不过，从历史单季度盈利能力来看，每年四季度都是公司毛利率、净利率较高的季度。

公司前期项目稳步推进。白音华电厂2台60万千瓦机组预计09年8月和9月分别投产；南票二期电厂2台15万千瓦机组预计10月和12月投产。金山分公司热电二期上大压小和丹东金山上大压小项目均已正式获得国家发改委正式核准。这些项目能够保证公司未来装机规模的持续增长。

看好公司未来发展，维持"审慎推荐－A"的投资评级。公司新建火电机组投产进度略迟于计划进度，白音华、南票二期等项目今年新机组投产后，对明年的业绩贡献更为明显。预计09、10年每股收益分别为0.35元和0.55元，维持"审慎推荐－A"的投资评级。


【摘要结束】