晋亿实业（601002）-收入增速略超预期，未来看点仍是高铁扣件

报告名称：晋亿实业（601002）-收入增速略超预期，未来看点仍是高铁扣件
研究员：周勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090414

行业/子行业：
公司名称及代码：晋亿实业(601002)
投资建议：(审慎推荐 - B)

【内容摘要】

1、公司08年实现营业收入18.75亿元、营业利润1.14亿元、归属母公司净利润0.94亿元，较上年同期分别上涨47%、164%和150%。全年实现每股收益0.127元，收入增速略超预期，盈利增长基本符合预期，未来三年看点仍是高铁扣件业务。

2、08年年报：收入略超预期而盈利符合预期。其背后原因在于：一、分产品而言，收入增速超预期的是普通紧固件，但其毛利率偏低，利润贡献偏小；二、三项费用尤其是管理费用率的明显上升（由07年3.6%上升到08年4.3%）也摊薄收入增长对盈利的贡献。

3、09年普通紧固件的下滑可能低于市场预期。08年收入增速的略超预期以及公司09年依然乐观的经营计划（预计收入增长15.6%）均反映出公司作为行业龙头在全球金融危机面前的抗打击能力，我们相应上调09年普通紧固件收入的增速（由-25%上调至-15%）。

4、高铁扣件业务将成为未来三年最大看点。公司近三年累计订单9.87亿元，已交付订单总额为2.4亿，实际在手订单剩下7.47亿，预计在今年内全部交付。即将开始的2009年招标总量预计达到66.7亿，我们判断公司至少可以获得20%的市场份额，即在手订单增加13.34亿。

5、高铁扣件盈利高峰在2010年。预计09至11年公司收入分别达到20.76亿、24.09亿和27.80亿，增速分别为10.7%、16.0%和15.4%；销售毛利率由08年的18.87%，逐步上升到11年的22.98%；归属母公司净利润分别达到1.90亿，2.32亿，2.80亿，摊薄EPS分别为0.26元，0.31元，0.38元。

6、维持"审慎推荐-B"评级，考虑到公司09至11年较明确地受益于高铁建设，在成长高峰2010年到来之前，我们给予其30到35倍的合理估值，在09年盈利预测上调1分钱的基础上，目标价格调整为7.8-9.1元。


【摘要结束】