报告名称：中信海直(000099)-一季度业绩超预期，期待陆上通航空间开启
研究员：姚俊,罗嫣嫣
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100428
行业/子行业：航空机场
公司名称及代码：中信海直(000099)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
摘要：
09年EPS0.22元，同比增长20%。实现营业收入、营业成本和净利润分别为8.1、5.9和1.1亿元，分别同比增长19%、22%和20%。公司09年收到国家给予的地震补偿款贡献3700万元。
海上石油业务优势继续巩固，陆上通航业务增长很快。公司09年全年安全飞行2.8万架次和2.2万小时，分别同比增长21%和17%。其中海上石油业务投入直升机18架，其中"超美洲豹"型8架。安全飞行2.2万架次，1.8万小时，分别同比增长11%和12%。海上石油服务业占公司业务量的80%和收入的90%；陆上通航业务增长很快，09年公司完成直升机作业飞行（不含公务机）3千架次、2400小时，分别同比增加105%和34%。
一季度实现EPS0.07元，公司当期营业利润为4685万元，同比增长121％，超出预期。若剔除地震补偿款，去年同期EPS为0.04元。今年一季度营业收入同比增长7%，同时公司加强了成本控制，营业成本同比降低8%，本期大部分银行贷款已转为利率较低且有贬值预期的港币，财务费用同比大幅减少48%。
陆上通航业务空间即将打开。近十年来我国通用航空业保持了快速发展，飞行作业年均增速超过12%，飞机数翻番。但相比于发达国家和其他发展中国家，发展仍然严重滞后。近年自然灾害频发和国际金融危机使得国家愈加认识到发展通航的战略意义，在国务院研究室的调研中已将通用航空列为具有长期发展前景的、成长型和带动型行业。我国目前已具备开放低空领域的经济与技术条件，通航业务正在积蓄爆发的力量。
小幅上调2010-12年EPS为0.29、0.33和0.37元。业绩短期较难爆发，但稳步提升可期。随着深海机型EC225盈利能力较快提升、合同定价能力提高和成本控制，毛利率将逐步改善。而且陆上通航业务有望在政策支持下实现较大突破。尽管目前估值不具有足够的安全边际，但可关注低空领域放开等政策出台的主题机会，目标价10元，对应动态PE约30倍。通航行业有望在经历长期的低增长后出现增速拐点，作为业内唯一的上市公司，建议关注。
风险提示：市场估值风险，通航政策推出迟缓和行业竞争加强等。
【摘要结束】
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