报告名称：太钢不锈（000825）—09年业绩超预期，10年更值得期待
研究员：张士宝,林向涛,黄星
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100422
行业/子行业：钢铁
公司名称及代码：太钢不锈(000825)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
太钢不锈公布2009年年报。超出我们此前预期。实现营业收入718.28亿元,同比下降13.53%；实现净利润8.95亿元，同比下降26.66%，折EPS0.16元。2010年一季度实现营业总收入和利润205.76亿元和4.48亿元，同比增长65.48%和162.04%，折 EPS0.08元。维持"强烈推荐"投资评级。
太钢不锈公布2009年年报。公司2009年实现营业收入718.28亿元,同比下降13.53%；实现利润总额9.55亿元，同比下降13.99%；实现净利润8.95亿元，同比下降26.66%，折EPS0.16元。同时公司公布了2010年一季报，一季度分别实现营业总收入和利润205.76亿元和4.48亿元，同比增长65.48%和162.04%，实现EPS0.08元。
公司不锈钢产量位居全球第一，受益钢价回暖。全年产生铁817.69万吨；产钢945.61万吨，其中不锈钢247.97万吨；产坯材912.17万吨，其中不锈坯材223.40万吨。四季度对全年营业收入贡献超到30%，主要原因是09年下半年不锈钢价回暖明显，全年收入按季呈递增趋势。
全球不锈钢处于景气复苏扩张期，不锈钢价快速上升。公司2010年计划产铁836万吨；产钢1012万吨，其中不锈钢280万吨；产坯材1007万吨，其中不锈材259万吨。营业收入800亿元。根据相关机构预测，全球不锈钢产量今年将有15%的增幅，达到3000万吨。国内冷热轧不锈钢价较年初分别上涨30%、25%，创16个月以来新高。在10年镍供给预计短缺，需求快速回升的前提下，我们认为镍价在回到近两年来高点后，将会继续上升。在当前不锈钢价格尚未完全覆盖镍上涨成本的情况下，不锈钢价将会在需求和成本拉动下继续走高。
铁矿石现货价格已近190美元/吨，公司成本优势愈发显著。袁家村铁矿项目将进入大规模全面建设阶段,而太钢不锈在该项目拥有35%股权,预计有望比原计划11年提前竣工。投产后公司铁矿石自给率将进一步提高，目前公司铁矿石太钢集团保障率为55％。
预估每股收益10年0.52元、11年0.72元。同比分别增长224%和40%；给予太钢不锈2010年18倍－22倍PE，6个月目标价9.4－11.4元。
风险因素：镍供给缺口带来的不锈钢价格支撑，有可能在下半年随着不锈钢新增产能投产失去效果。2、需求回升速度因为宏观经济的不确定性，需要进一步观察。
【摘要结束】
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