报告名称：粤富华（000507）- 09年业绩略超预期，战略转型稳步推进
研究员：姚俊,罗嫣嫣
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100422
行业/子行业：基础化工
公司名称及代码：粤富华(000507)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
09年实现EPS 0.29元，归属母公司净利9900万元，略超预期。公司全年实现主营业务收入4.1亿，主营业务成本3.85亿。投资收益1.44亿元，其中珠海发电厂贡献投资收益1.23亿元、可口可乐业务贡献2200万元。
公司目前正积极推动战略转型。今年是公司向"港口物流营运商、港口物流地产综合开发商和电力能源投资商"转型的关键年份，对应三大战略的珠海港置业公司、物流发展公司和电力集团三大平台已经搭建完成，相关项目都在有序推进。
控股股东土地储备丰富，高栏港商业中心项目基本不受房地产调控政策影响现有高栏港港界的土地面积近60平方公里，这些港区土地已在办理相关手续注入控股股东。高栏港商业中心正在推进，已有区政府、银行、酒店和集团等办公商业用客户意向入住，基本不会受目前房地产调控影响。而且公司还在积极寻找新的开发项目。
港口物流业务稳步推进，除已经落实的收购汇通外，我们认为公司仍将在陆路运输物流业务上采取多项措施积极推动整合以及突破。打造完整的物流供应链，提高盈利能力。
能源项目进展好于预期。目前了解的情况是风电项目上网价格较高，为0.689元/度（含增值税），预计今年装机5万千瓦，CDM补贴落实的可能性很大；武汉烽火智能电网项目顺利开展，已经中标湖北第一个数字电站，我们预计销售收入今年约3000万元左右，今年开始逐步盈利。另外，公司参股LNG液化气项目，3％股权。
维持2010年和2011年EPS 0.73元和0.83元的预测，维持强烈推荐-A的投资评级。公司正实施转型，宏观背景是珠江西岸发展提速，承接产业转移以及珠海市提出"以港立市"；中观层面是公司推动港城一体化开发，积极探索港口企业的新商业模式；微观层面是公司各项业务即将优化改善。考虑公司尚处于转型期和港城一体化属于港口企业的新拓展模式，六个月目标价为17元，对应10年PE为23倍左右。
【摘要结束】
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