报告名称：西山煤电（000983）——兴县项目将是公司未来业绩的主要增长点
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100423
行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：西山煤电(000983)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司一季报实现每股收益0.36元，基本符合市场预期，公司作为炼焦煤龙头企业，未来成长性较好，维持"强烈推荐"投资评级。
一季报每股收益0.36元，同比增长17%：一季度，公司实现收入和营业利润为34.2亿元和11.7亿元，同比增长14%和15%。实现归属于母公司净利润8.6亿元，合每股收益0.36元，较调整后的09年Q1每股收益0.31元（原为0.38元）同比增长17%。
公司的业绩增长主要在于煤价的上涨： 1月和2月份公司两次提高焦煤价格，其中，主焦煤和肥精煤共提价240元/吨和300元/吨（09年两煤种销量分别为249万吨和407万吨），两个煤种10年销售均价较09年增长22%和29%。
库存大幅增加反映了目前的市场胶着状态：一季报公司的存货5亿元，同比增长54%。煤炭库存129万吨，较年初增加109万吨，其中原煤库存增加52万吨（晋兴公司增加35万吨）至66万吨，洗精煤增加57万吨（晋兴公司增加27万吨）至63万吨。我们认为公司煤炭库存增加反映了目前市场的一种胶着状态：即受房地产调控影响，观望气氛增加。
一季报晋兴公司业绩贡献有限，预计全年贡献EPS0.36元。由于晋兴公司（80%权益，1500万吨的产能）新近投产，仍处于试生产的磨合期，产销量都受到不同程度的影响，对一季报业绩贡献极其有限。我们预计晋兴公司10年产量为1000万吨，贡献每股收益大约0.36元；
业绩展望：由于一季度煤价逐步提升，后续季度煤价将高于一季度煤价；晋兴公司逐渐进入正常生产状态；一季度煤炭库存逐渐消化将增加后续季度的利润，我们预计公司10-11年每股收益分别为1.71元和2.54元，同比增长86%和49%。
维持"强烈推荐"投资评级：公司是内生性成长最好的炼焦煤龙头企业，未来两年（10-12年）业绩复合增速35%。维持"强烈推荐"投资评级。
【摘要结束】
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