报告名称：苏泊尔（002032）-一季报提振信心，上调全年业绩预测
研究员：毕岩
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100421
行业/子行业：家电
公司名称及代码：苏泊尔(002032)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
我们于4月9日上调公司投资评级至强烈推荐，公司今日发布的一季报数据初步印证了我们对今年销售及利润情况的乐观判断，甚至超出了我们的原有预期。继续上调全年业绩预测至1.02元，重申"强烈推荐A"的评级，目标价格25-30元。
收入利润大增，超过此前市场预期：公司一季报显示实现收入14亿元，同比增长44.63%，实现净利润1.06亿元，同比增长60.69%。公司的利润超过收入增长是年度业绩交流会后有所预期的，但是收入增长超过40%可以说为市场又打了一剂强心针。我们预期未来在SEB订单转移和国内渠道下沉两因素作用下，收入还将继续保持高速增长；
期间费用率下降将成为今年利润率提升的主要因素：一季度销售费用率同比下降3%（从18.5%下降至15.4%），管理费用率同比下降1%（从4.1%下降至3.1%），财务费用为-54.8万元。我们预期尽管今年原材料价格上涨可能会对公司综合毛利率有所影响，但一次性销售费用的减少，渠道下沉、规模扩张、精益生产带来的期间费用率的下降将会抵消这部分影响并且导致净利润率水平有所提升；
无需过多担心苏氏父子的减持：我们在上篇报告中已经分析过苏氏家族之前减持主要是由于个人的财务原因，这并不影响我们对一家好公司的认同。并且苏泊尔在二级市场的流通比例比较小，只占总股本的25%，所以我们认为股东减持部分股票对于提高公司股票的流动性有所帮助；
风险因素：原料涨价过快风险；人民币升值幅度过快风险；
预估每股收益10年1.02元、11年1.31元。同比分别增长47%和28%；
重申"强烈推荐"投资评级：小家电行业未来将逐步实现品牌化经营和市场集中度的提升，苏泊尔作为一家质地优良，厨房产品品类齐全的品牌企业，应该给予接近消费品企业的估值水平，我们初步判断未来几年成长速度至少保持在30%的水平，按照25X-30X的10年PE估值，目标价格25-30元。
【摘要结束】
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