报告名称：恒鼎实业(01393.HK)业绩发布会：产量增长和价格上涨推动业绩释放
研究员：石钰,邓良生
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100409
行业/子行业：
公司名称及代码：恒鼎实业(01393)
投资建议：买入
【内容摘要】
恒鼎实业公布2009年业绩，营业额为14.95亿元(人民币，下同)同比减少39.9%，净利润同比下降59.8%至4.04亿元，每股盈利为0.196元，低于我们预期的0.26元。公司全年业绩下滑是由于钢铁生产商对煤炭产品的需求疲弱导致主要产品及副产品的销售量及平均售价皆下跌所致，此外澳洲进口焦煤至沿海钢厂对公司盈利也有较大冲击。我们认为2010年随着需求的逐渐恢复，焦煤价格将会平稳上涨，公司也会有一定的产量释放。我们预计2010年每股盈利为0.48元，目标价10.43港元(18X10P/E),投资评级为买入。
量价齐跌拖累业绩 2009年公司净利润下跌较多主要是因为1)精煤价格和焦炭价格同比下降33.6%以及30.5%至869.8元/吨和1234.3元/吨, 2）精煤2009年销售量下降29%至61万吨。
成本2010年有下降空间 2009年公司吨煤完全成本上升3.7%至629元/吨，成本上升主要是因为贵州和云南的矿都处于建设阶段，成本增加较多，未来随着产能释放以及配套洗煤厂的陆续开工，公司认为吨煤完全成本有10%的下降空间，我们认为该区域地质条件复杂，成本下降可能会略低于公司的预计，按照吨煤成本下降8%进行业绩预测。
2009第四季度和2010年第一季度业绩较好 公司第四季度业绩反弹，单季收入贡献达到2009年全年的1/3，第一季度公司原煤产量以及精煤和焦炭平均售价均有较好表现。我们预计5，6月份焦煤价格将会跟随海外焦煤价格(海外焦煤合同和现货价格高于国内价格18%-30%)再次提价。
估值与评级 公司未来将主要集中精力在产量释放上，预计2010年原煤产量达到480万吨，精煤销售量达到200万吨，预计全年精煤和焦炭平均售价为1200元/吨和1600元/吨(不含税以及不含运费), 2011年和2012年原煤产量分别达到680万吨和960万吨。我们预计2010年每股盈利为0.48元，目标价10.43港元(18 X10P/E),投资评级为买入。
风险提示 因西南地区地质条件复杂，产能释放不能按计划实现。
【摘要结束】
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