报告名称：糖酒会见闻录（2010春季成都）之五－山西汾酒（600809）新模式培训提升经销商业务能力
研究员：朱卫华,董广阳,黄珺
报告类型：公司研究*调研简报
报告日期：20100406
行业/子行业：食品饮料
公司名称及代码：山西汾酒(600809)
投资建议：审慎推荐-B
【内容摘要】
糖酒会期间汾酒集团召开新商业模式培训会，邀请盛初咨询王朝成做经销商的培训。公司在产品、渠道方面积极革新，实现今年销售开门红，预计1季报会很靓丽，建议关注。我们预计公司09-11年EPS分别是0.85、1.20、1.47元，目前估值不低。
公司提到"09年收入37.8亿元，同比增长15%，今年头两个月，13亿元收入，同比翻番"，定下追赶、超越、领先三步走规划，未来目标是2015年百亿汾酒，2020年实现200亿元目标。公司认为以前是好酒不会卖，还是经营思想、营销模式不足，这次请王朝成来给经销商朋友"洗洗脑"。
点评：通过参加这么多次汾酒的会议，感觉每年都有些新气象，公司在产品线简化、渠道窜货管控方面卓有成效，目前的数据也的确不错，国家统计局数据显示，集团今年1-2月份销售收入同比增长97.87%，利润总额同比增长77%，数据一致。不过要兑现公司的五年十年目标绝非易事，中档酒的销售有区域分割的特点，当前山西周边省份也有一些老名酒在崛起，这将约束公司省外市场的拓展。
我们从北京酒水商处了解到，目前北京白酒消费出现了一种新趋势，大家先喝茅台，然后用青花瓷汾酒清口味。如果这种搭配能成为经典，青花瓷的市场局面就能够打开了。
山西市场的防御也很重要，各竞品虎视眈眈。有竞品称，他们选择从山西北部的大同、朔州切入市场，因为山西北部的口味与中南部的口味有差异，能接受其它香型。
公司09年4季度业绩做得不好，从公司预告的业绩看，作为旺季的4季度，业绩仅是盈亏平衡，着实不合常理，可能原因一是公司采用3季度推货的方式将产品都堆给经销商，4季度收入的确不高，如果是这种做法，会增加渠道管控的难度；可能原因二是为了满足每年增长，在实现09年度国企考核目标后，将剩余收入平滑到次年以降低次年目标额和提高目标可实现能力，不管是哪种做法都增加了公司业绩的可预测难度。
【摘要结束】
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