报告名称：蓝色光标（300058）—积极打造"云服务+平台"模式，实施并购战略的秘密武器
研究员：赵宇杰
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100427
行业/子行业：传媒
公司名称及代码：蓝色光标(300058)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
本文创新之处：于业内率先指出支撑公司加快并购步伐的是其积极打造的"云服务+平台"发展模式，"平台"特点主要是建立了国内惟一一家全国性的业务网络，"云服务"特点体现在公司建立了功能强大的信息化管理平台，该平台整合了强大的媒体资源库、建立了丰富的案例和行业知识分享系统，完整的供应商数据系统等。
一、公司1季度业绩符合我们和市场预期。公司1季度实现收入0.71亿，同比增长5%；营业成本0.27亿，同比增长2%，增速慢于收入增长，使毛利率与去年同期相比提升1.3个百分点达到62%；归属母公司净利润0.11亿，同比增长13%；实现每股盈利0.14元。
公司主营业务的收入和毛利率都具有明显的季度性特点，1季度收入是全年的低点，而毛利率则一般是全年的高点，这两个特点再次在公司今年1季报中得到充分体现。
二、我们认为公司真正的核心竞争力和投资价值在于其积极打造的"云服务+平台"模式，这也是公司实施并购战略的秘密武器。
公司经过14年的发展，"云服务+平台"模式已基本成型，而该模式的优势就体现在降低公司并购整合风险的同时，可快速将公司与被并购方的资源、优势进行互补，从而实现公司的快速发展。
1、公司的"平台"特点主要是建立了国内惟一一家拥有全国业务网络的公关公司。公司在全国24个地区设立设立了分、子公司及办事机构，随着募集资金中全国业务网络项目的扩建，公司的平台优势将得到进一步增强；
2、公司"云服务"的特点则集中体现在公司功能强大、数据丰富的业务系统信息化管理平台。公司和全国及各区域性媒体都建立了长期的良好沟通渠道并形成了自身的强大媒体资源库，拥有大量的成功案例和丰富的行业经验积累并形成知识分享系统，建立了完整的供应商数据系统并将供应商分为5级，同时该信息化管理平台也极大提升了公司的管理能力和财务风险控制能力。
上述的业务网络、媒体资源、案例知识库和其他社会资源都很难在短期内积累起来，需要长时间的行业运作和广泛的社会资源才能逐渐形成自身的资源网络，而这些核心资源在公司内部对于不同的分公司、子公司来说则是高度分享的。因此对于通过并购、整合方式进入的新公司而言，可以充分利用公司的资源优势，促进自身的快速发展；而对于新进入的公司来说，也可为公司带来新的客户、案例、媒体等资源；从而使公司积极打造的"云服务+平台"模式形成良性的正循环，并得到进一步加强。
三、我们首次给予公司"审慎推荐-A"的投资评级。
我们预计公司10~12年的EPS分别为0.85元、1.11元和1.37元，当前股价下对应公司PE分别为57倍、44倍和35倍；鉴于估值偏高，首次给予"审慎推荐-A"的投资评级。
我们长期看好公司的投资价值，我们认为公司所处的公关行业在国内还有较大的发展空间，而公司所打造的"云服务+平台"的模式将保证公司在业内长期处于领先地位，并将有利支持公司并购战略的加快实施；我们认为公司未来还将通过并购将业务拓展到广告、活动管理和其他传播增值服务，最终成为国内领先的综合性传播集团。我们分为公司估值回落时，投资者可积极买入。
【摘要结束】
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