报告名称：碧水源(300070)-碧水有源，再生水王者将临（节能环保主题研究之二）
研究员：刘荣,蔡宇滨
报告类型：公司研究*新股报告
报告日期：20100421
行业/子行业：
公司名称及代码：碧 水 源(300070)
投资建议：
【内容摘要】
污水资源化已成为中国乃至全球的新趋势，本报告抓住MBR市场发展脉络，突出公司独特竞争优势，阐述IPO上市对公司发展的重大意义，大胆预测公司未来成长潜力无限，十倍空间充满想象。
MBR是中国的必然选择：中国人均水资源占有量仅世界平均水平的1/4，是公认的缺水国家，09年因缺水造成的静静损失超过2000亿元。MBR在污水再生技术上具有无可比拟的优势，可以有效解决我国水资源缺乏和水体严重污染和富营养化问题。可以说，中国的MBR道路没有退路。
碧水源规模化增长，阵地战打响：通过设备规模化生产迅速扩张是MBR提供商的一大特色，分崩离析的污水处理市场将出现全国性的龙头；碧水源以北京为根据地，以三河三湖为桥头堡，冲在污水处理的最前线，在大型MBR项目上具有绝对优势，在与跨国巨头GE和Siemens的竞争中领先。
技术与服务是公司两大核心竞争力：公司是行业标准的编写者，掌握全套核心技术且处于全国领先、国际先进水平，此外，公司深刻了解中国水文环境和污水处理市场，能准确抓住症结，及时提供全方位的服务。
IPO打开公司未来增长空间：IPO解决了公司产能资金瓶颈，为下一步扩张做好准备，还实现膜材料自给，打破国外厂商的垄断，降低膜材料成本超过60%，提高产品毛利率超过10个百分点。
我们预测10、11、12年每股收益为1.20元、2.34元和3.92元。年复合增长率高达60%以上，鉴于公司良好的成长性，我们按照11年50倍PE计算，碧水源上市后合理定价在118元左右。
大胆预测，公司具有三年五倍，六年十倍的增长潜力：MBR市场规模近年以超过100%的速度增长，但仍只占污水处理市场不足1%。相对未来五年超万亿规模的污水处理市场，MBR增长潜力巨大，作为其中龙头碧水源09年销售收入只有3.1亿，增长十倍的日子应不遥远。
风险因素：经营管理风险、研发风险。
【摘要结束】
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