上海汽车（600104）-看好公司发展前景，把握长期投资价值

报告名称：上海汽车（600104）-看好公司发展前景，把握长期投资价值
研究员：汪刘胜,范玉琢
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100402

行业/子行业：
公司名称及代码：上海汽车(600104)
投资建议：A-审慎推荐

【内容摘要】

2009年公司实现EPS1.01元，其中四季度0.4元，符合预期；我们仍然看好公司未来发展：合资品牌盈利稳定增长、自主品牌盈利逐渐改善、新能源汽车发展已经占据先机、与通用汽车携手开拓海外业务有望获得突破，目前估值水平相对较低，我们继续维持"审慎推荐-A投资评级"。

 2009年公司盈利符合预期。2009年公司实现营业收入1396.4亿元，实现归属于母公司所有者的净利润为65.92亿元，对应EPS为1.01元，其中可分解为：1.01元=1.27元（投资收益）-0.16元（母公司亏损）-0.22元（计提资产减值损失）+0.11元（其他）。

 自主品牌规模效应渐显，2010年有望扭亏。目前荣威品牌车型为荣威750及550，名爵产品以MG7为主；2010年两个品牌都将陆续推出两款新车，分别为荣威SUV以及荣威350，MG6以及一款小排量轿车。新产品投放将提高公司产能利用率水平，规模效应逐渐显现将使自主品牌盈利能力有所提高。

 合资企业盈利能力强，未来增长仍可期待。合资企业上海通用、上海大众品牌优势突出，产品线不断完善，产能利用率仍将持续饱满，2009年所投放的多款产品将在2010年产生较高盈利回报；上汽通用五菱作为微车行业龙头，2009年受困于产能瓶颈，市场份额有所下降，我们预计2010年将有所提高。

 公司立足于新能源汽车发展。公司无疑是目前国内对新能源汽车投入较大、发展较快的企业，目前处于国内领先地位，并不断完成核心零部件的投资布局；2010年上海世博会对新能源汽车的需求将给上汽新能源汽车发展带来契机。

 维持"审慎推荐-A"投资评级。我们预计公司2010年、2011年EPS分别为1.52和1.75元，目前股价对应2010年和2011年PE估值分别为14、12倍；我们考虑到上海汽车无可争议的龙头地位，合资品牌更加成熟及自主品牌盈利能力的逐渐改善，维持"审慎推荐-A"投资评级。

 风险提示：汽车行业销量受宏观经济波动影响低于预期；公司自主品牌销量及盈利低于预期。


【摘要结束】