中海油服（601808）－年报业绩低于预期

报告名称：中海油服（601808）－年报业绩低于预期
研究员：裘孝锋
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100402

行业/子行业：
公司名称及代码：中海油服(601808)
投资建议：A-强烈推荐

【内容摘要】

中海油服公布09年年报，09年公司共实现净利润31.3亿元，折合每股收益0.70元，低于此前市场预期的0.75元，部分原因是所得税方面的影响。我们维持公司10、11年分别为0.78、1.04元的预测，公司行业环境趋于变暖，维持强烈推荐A的评级。

年报业绩低于预期，主因是所得税 中海油服公布09年年报，09年公司共实现主营业务收入178.8亿元，同比增长47%，净利润31.3亿元，折合每股收益0.70元，低于此前市场预期的0.75元。其中四季度为0.08元，低于之前估计的0.13元，大致三分钱的因素是所得税造成的。

分板块情况 钻井板块：全年作业天数总共为8155天，同比增加44.2%，使用率维持高水平，平均日历天使用率达到95.0%。自升式钻井船费率为12万美金/天，同比增长3.4%，半潜式费率为18.8万美金/天，同比增长5.0%。全年EBIT为28个亿。油田技术服务板块：油田技术服务业务受国内新增5艘钻井平台和业务链技术含量提高的影响，收入大幅增加到44.2亿元，同比增长61.6%，全年EBIT为8个亿。船舶服务板块：今年共增加13艘船，报废8条船，总共作业天数达到了27702天，同比增加17%。全年EBIT为6.3个亿。物探板块：物探板块受油价低迷影响最大，全年三维地震作业量仅为10394平方公里，同比下降23.5%，全年EBIT仅为3.4亿，同比下降2.4亿。

2010年业绩增长有限 2010年钻井业务的主要产能投放是两条375英尺的自升式钻井船， 4条200英尺的自升式钻井船，钻井业务的费率预计维持不变。油田技术服务板块有2艘liftboat船及其他油田技术工具的投产。船舶和物探板块的产能增长有限。

一整套深水作业能力在2011年形成 公司将在2011年形成一整套的深水作业能力，包括从设备、人员和油田技术均已做好准备。如深水油田技术服务已经具备深水钻井液服务和固井水泥浆服务的作业能力。

国际行业环境趋暖，日费上涨有待今年下半年 全球自升式船在今年上半年还有较多新增产能的投放，预计今年上半年平台的利用率能够继续上升，但费率的上升还有待下半年。

投资建议：我们维持公司10、11年分别为0.78、1.04元的预测，公司行业环境趋于变暖，维持强烈推荐A的评级。风险因素是油价费率下跌。


【摘要结束】