报告名称：中金黄金（600489）-内生式及外延式增长齐头并进
研究员：李洪冀,王晓丹
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100421
行业/子行业：有色金属
公司名称及代码：中金黄金(600489)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
公司内生式及外延式齐头并进的发展战略还将持续。矿产金产量的稳步增长，及金属价格的上涨为公司业绩增长提供有力保障。
矿产金产量有望持续增长：随着公司前期扩建项目产能的逐步释放，以及09年底收购的矿山资产合并报表，预计公司2010年矿产金产量将达到20吨，较2009年有较大幅度的增加。
铜价上涨拉动矿产铜利润增长：公司矿产铜产量在15000吨左右，2010年铜均价预计相比09年会有40%的增长（保守估计）。公司矿产铜部分将带给公司不少的利润贡献。
克金成本有望得到改善： 09年黄金价格高企，公司对现有矿山加大了低品位矿的采选，虽然吨矿成本有所下降，但克金成本基本与去年持平，大约在135元左右。未来降低克金成本仍是公司的主要工作之一。随着今年苏尼特低成本的产量释放，预计克金成本会有改善。
公司未来资产注入预期较为明确：集团拥有黄金储备量1146吨，铜金属350万吨，资源储量丰富。中国黄金集团总经理兼董事长孙兆学曾表示，中国黄金集团已制定了资源注入总体计划，逐步将黄金矿业资产全部纳入公司，以实现黄金主业整体上市。我们认为，随着时间的推移后续资产注入的预期将逐步增强，未来公司资源储量的大幅提升值得期待。
上调2010年EPS至1.28元，给予"审慎推荐-A"的投资评级：我们认为，由于国际货币体系的不稳定，避险情绪将维持相当长的一段时间，加上通胀预期，黄金价格将维持在高位运行。而在全球经济复苏的大环境下也促使铜价将有不错的表现。基于对价格的看好，以及公司将继续通过内生式和外延式的方式达到矿产金产量的持续增长，因此，上调公司2010年盈利预测至1.28元。同时，我们认为，虽然后续资产注入预期已较为明确，但注入资产规模等超预期的可能性或将会成为未来股价催化剂。因此，我们上调公司投资评级至"审慎推荐-A"。
【摘要结束】
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