报告名称：国投电力（600886）－重组提升公司业绩，装机结构更加合理
研究员：彭全刚,侯鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100421
行业/子行业：电力
公司名称及代码：国投电力(600886)
投资建议：审慎推荐-B
【内容摘要】
受益于公司重组，2009年公司实现每股收益0.27元，业绩略高于预期。重组后公司电源结构进一步优化，水电比例大幅提高。2010年，受到来水减少、煤价上涨的影响，公司业绩面临较大的压力。
2009实现每股收益0.27元，略高于预期。经追溯调整后，公司2009年实现销售收入119.17亿元，同比增长8.5％；主营业务成本85.7亿元，同比增长18％；营业利润11.9亿元，同比减少26.9％；归属于上市公司的净利润5.3亿元，同比减少19.3％；折合每股收益0.27元。对于流通股股东，公司拟每10股派2.20元。
发电量基本持平，电源结构更加合理。按照公司当年重组收购企业期初已纳入公司计算，2009年累计完成发电量619.5亿千瓦时，同比增长0.8%；完成上网电量594.0亿千瓦时，同比降低0.4%。公司2009年实现对国投电力有限公司100％股权的收购，总装机规模达到1481.5万千瓦，较重组前增长86%，其中，水电装机占到35％，成为国内第二大水电蓝筹股。公司拥有十二大水电基地中的雅砻江流域及超临界百万千瓦火电机组。
重组后业绩提升，毛利率大幅增长。公司四季度实现归属净利润3.5亿元，环比增长324％，一方面是因为四季度发电量的持续增长，另一方面是从12月国投电力有限公司开始并表，带来业绩的大幅增长。另外，公司水电比例的提高，使得公司四季度毛利率也大幅提高，达到35%，增长15个百分点，在煤炭价格居高不下的环境下，随着公司水电项目的陆续投产，公司将愈加具有竞争力。
2010年公司业绩仍面临较大压力。2010年，由于年初西南地区来水偏少，对公司大朝山、二滩等水电项目的发电量有一定的影响；另外，结合目前电煤供需偏紧、煤炭价格高位运行的局面，预计公司的火电企业发电量及运营成本也将面临较大的压力。
维持"审慎推荐"投资评级。预计2010、2011年公司每股收益为0.28和0.33元，我们更加看重公司的长期价值，维持"审慎推荐"的投资评级。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论