报告名称：锦江股份（600754）-受益世博明确，10年经营性利润翻番
研究员：林周勇,苏平
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100412
行业/子行业：
公司名称及代码：锦江股份(600754)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
09年EPS 0.47元，基本符合我们预期（0.48元）；业绩也是过去，重要的是锦江之星、肯德基、餐饮连锁的经营前景。预计10-12 净利润2.7、2.6、3.5亿，对应EPS 0.45、0.43、0.58元。目前估值水平比较高，但公司是世博概念龙头股，维持审慎推荐评级。
09年EPS0.47元，但已不重要。（1）09年公司收入7.8亿元，下降1.4%，营业利润3.3亿元，增长8.6%，净利润2.8亿元，增长2.9%，剔除非经常性损益后的净利润1.3亿，；EPS 0.47元。（2）公司拟每10股3.60元（含税）。（3）由于公司的资产重组计划已获证监会有条件通过，重组后，主要资产变成：经济型酒店+肯德基股权投资+连锁餐饮+金融资产。因此，09年业绩对于公司的价值判断已不重要，重要的是：经济型酒店、肯德基业务、连锁餐饮业务的发展情况。
2010年锦江之星业绩增长有望超过100%。在世博会、酒店复苏、业务规模持续扩张等因素的推动下，锦江之星2010年业绩有望大幅增长100%以上，从09年的7200万增至1.5亿，权益利润1.4亿。
肯德基、其他连锁餐饮业务利润也有望较快增长。世博会将对上海餐饮业务有明显的促进作用，公司肯德基业务和其他连锁餐饮业务均将受益，利润水平也将提升。我们预计：10年肯德基业务的权益利润将接近1.3亿元，其他连锁餐饮业务总体有望实现盈利。
预计10-12 EPS0.45、0.43、0.58元。综合锦江之星和肯德基等业务的盈利情况，若完成资产重组，10年经营性利润将翻番；不考虑非经常性损益，我们预计10-12年，公司净利润分别为2.7、2.6、3.5亿元，对应EPS分别为0.45、0.43、0.58元；此外，公司可供出售金融资产市值22亿元，其中，总市值接近22亿的长江证券2010年12月27日可流通。
维持审慎推荐评级。目前股价对应10PE 65倍；虽然公司目前估值水平较高，但由于公司是世博概念龙头股，世博会的进展可能对公司股价造成影响，我们维持审慎推荐的投资评级。
【摘要结束】
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