报告名称：航空动力(600893)-业绩增长受益于航空转包复苏和财务费用下降
研究员：刘荣、王轶铭
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100420
行业/子行业：航天军工
公司名称及代码：航空动力(600893)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
航空发动机及衍生产品稳定增长。公司航空发动机及衍生产品占公司营业收入的60%左右，但是根据我国目前军品业务结算模式，大部分的收入确认在每年4季度，这也是1季度营业收入环比下降45%的主要原因。公司航空发动机及衍生产品在2010年收入将实现约15%的稳定增长；
航空外贸产品出现复苏趋势。我们在2010年度策略报告中预测，今年我国航空企业外贸转包业务将出现复苏反弹。根据1季度的情况，公司航空发动机外贸转包业务已经出现了明显的复苏趋势。09年尽管在交付上出现明显下滑，但09年新签订单约4.7亿美元，创历史新高。10年的1季度公司交付情况良好，同比上升50%以上。航空外贸产品复苏是1季度业绩增长的重要原因，同时也为公司实现2010年全年计划打下良好基础，预计2010年公司航空外贸转包将超过2008年2亿美元的水平；
财务费用下降是1季度业绩增长的另一个原因。公司在2009年增发募集资金后，对银行贷款的需求降低。由于贷款减少，导致公司1-3月财务费用为2,624万元，同比减少2,224万元，减幅45.87%。财务费用下降是归属母公司净利润同比增加79%的另一个重要原因。；
公司仍然在等待资产注入合适时机。公司增发完成后，第一步可能注入的资产标的是株洲南方集团和贵州黎阳集团。公司目前仍在耐心等待合适的注入时机。近期市场下调，反而有利于公司实施资产注入；
维持 "审慎推荐-A"投资评级。公司作为A股唯一的航空发动机主机平台，具备垄断性和资产注入题材，符合国家产业政策。可以享受高于航天军工板块的平均估值水平。预计10、11、12年EPS为0.38、0.48、0.65元。6个月目标区间为29-32元，维持 "审慎推荐-A"投资评级。
【摘要结束】
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