招商证券*公司研究*大同煤业(601001)-09年盈利稳定，关注10年成本控制(强烈推荐－A)*601001**卢平,王培培

报告名称：大同煤业(601001)-09年盈利稳定，关注10年成本控制
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100422

行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：大同煤业(601001)
投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

09年实现EPS1.78元，同比小幅增长2%，拟每10股送10股派现金5.3元。10年1季度实现EPS0.38元(-13%)，低于市场预期，主要是成本大幅上涨所致。公司资产注入积极推进，未来产能和业绩有较大提升空间，维持强烈推荐投资评级。

09年每股收益1.78元，同比小幅增长2%，拟每10股送10股派现金5.3元。09年公司实现营业收入95亿元，同比增长13%，利润总额27亿元，同比增加5%，归属母公司净利润15亿元，折合EPS1.78元，同比增长2%。其中：本部实现净利润13.3亿元，折合EPS1.59元，同比增长26%。

煤炭产销量稳定增长。09年煤炭产销量合计分别为2579万吨和2177万吨，分别同比增长27%和26%。其中：本部产销量为994万吨和1013万吨，塔山矿产销量为1585万吨和1174万吨，同比增长56%和55%。
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煤价、成本同步下降，煤炭盈利能力稳定。煤炭平均售价432.5元/吨，销售成本209.4元/吨，同比均下降10%。母公司综合售价481元/吨，成本263元/吨，涨幅均为5%。煤炭业务毛利率52%，与08年基本持平。按销量计算的吨煤净利94元/吨，同比增加6元/吨。

塔山矿煤价、成本均有下降，盈利能力小幅降低。09年塔山矿煤炭综合售价390元/吨，同比下降124元/吨（-24%）。煤炭销售成本163元/吨，同比下降44元/吨（-21%），主要是安全费用从08年的50元/吨下降到15元/吨所致。吨煤毛利227元/吨，同比减少81元/吨（-26%），毛利率58%，较08年下降2个 百分点。

10年一季报业绩为0.38元，同比下降13%。10年公司煤价同比上涨，而盈利能力下降，主要是成本大幅上涨所致。

预计10年资产注入有明显进展。我们判断，公司可能首先燕子山矿注入(曾经发布公告并已完成审计和评估工作)，之后再进行集团其他资产注入。

盈利预测：在不考虑资产注入情况下，我们预计10年、11年公司EPS分别为2.03元和2.4元，同比增长14%和19%。如果考虑燕子山矿注入，10年EPS预计将达到2.2元左右。公司一季报业绩低于预期，建议关注本部成本变动。

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投资评级：按照2.2元业绩计算，10年动态PE18倍，基本处于煤炭行业平均水平。若考虑后续注入，公司产能和业绩均有较大提升空间。建议关注公司资产注入进展，维持强烈推荐投资评级。

风险提示：资产注入进展慢于预期。


【摘要结束】