报告名称：威孚高科（000581）-业绩高增长确定，估值具有提升空间
研究员：范玉琢
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100422
行业/子行业：汽车
公司名称及代码：威孚高科(000581)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
2009年公司实现营业收入30.8亿元，同比增长1.6%，实现归属于母公司所有者净利润4.48亿元，同比增长131.7%，对应EPS0.79元；公司未来业绩增长确定，并将受益于国家节能减排政策，估值有提升空间，维持"强烈推荐-A"投资评级。
母公司机械泵业务稳定发展，盈利改善明显。公司本部机械泵业务客户涵盖汽车、机械、船用发动机、柴油发电机等，市场需求稳定，同时通过产品结构调整和费用控制能力的提高，母公司2009年实现经营性利润0.22亿元（2008年亏损0.26亿元），我们预计2010年有望实现净利润0.25亿元。
威孚汽柴2010年将逐渐进入盈利周期。威孚汽柴2009年实现经营转型，现有业务主要是为博世汽柴配套泵和喷油嘴，2009年实现净利润0.11亿元，目前两大产品逐渐进入成熟配套阶段，盈利能力将显著提高，预计2010年净利润接近1亿元。
博世汽柴盈利能力伴随销量快速增长。2009年博世汽柴经营呈现前低后高的格局，上半年由于主机厂库存积累较多，公司发货量较少，下半年经营恢复正常，全年实现净利润4.88亿元，略低于我们之前5亿元的预测；我们预计2010年公司销量将达到55-60万套，实现净利润8亿元左右。
威孚力达和威孚金宁盈利快速增长。威孚力达尾气处理系统产品2009年营业收入增长89%，实现净利润0.6亿元，我们预计2010年净利润为0.75亿元；威孚金宁产品为机械泵和VE泵，2009年实现净利润0.5亿元，预计2010年净利润为0.66亿元。
维持"强烈推荐-A"投资评级。公司发展思路清晰，业务拓展方向明确，在国家逐步推进节能减排的大背景下，公司相关业务将充分受益；我们维持2010年EPS1.20元的盈利预测，按20-25倍PE估值相对合理，目标估值区间为24-30元，维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示。汽车排放标准升级时间的不确定性影响公司相关业务的开展；原材料成本上涨幅度超预期将影响公司盈利。
【摘要结束】
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