报告名称：平煤股份（601666）—继续关注业绩的价格弹性和河南省资源整合
研究员：王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100420
行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：平煤股份(601666)
投资建议：强烈推荐-B
【内容摘要】
公司发布09年报和10年一季报，分别实现每股收益1.01元和0.38元，较同期增长-47%和50%（由于会计政策调整，09年一季报从原来的0.29元变更为0.19元）。公司拟10股送3股派现2元（含税），维持"强烈推荐"投资评级，
09年度每股收益下降主要源于煤价下跌。09年公司实现每股收益1.01元，同比下降47%。09年公司煤炭产量3740万吨，煤炭销量3560万吨，同比分别增长30%和26%，其中精煤销量为640万吨，下降3%。但公司综合煤价为422元/吨，较上年下降141元/吨（-25%）。其中，精煤售价和混煤售价分别为957元和335元/吨，同比下降315元/吨（-25%）和上涨15元/吨（+4%），吨煤成本为323元/吨，下降43元/吨（-12%）。按销量计算吨煤净利仅为40元。较上年同期的94元/吨下降58%。
10年一季报较好的增长缘于煤价上涨：10年1季报实现每股收益为0.38元，较调整后的09年1季报增长50%。业绩增长主要在于煤价上涨，我们前期调研测算10年公司综合煤价上涨大约65元/吨，增幅为16%。但公司一季度财报的毛利率为18.8%，较09年的17.5%仅提高1.3个百分点，推测其成本也有较大的增幅。
公司10年经营目标可能偏于保守：公司10年经营目标为，原煤产量和精煤产量分别为3750万吨和660万吨，同比增长0.3%和2.6%。营业收入和成本费用分别为200亿元和180亿元，同比增长6.1%和5.6%，按照该数据每股收益大约1.07元（按照一季度年化为1.52元）。我们判断公司的盈利预测偏于保守。
我们预测公司10-11年每股收益分别为1.51元和1.59元，同比分别增长50%和5%。
维持"强烈推荐"投资评级：公司虽成长性不足，但业绩的价格弹性大，10年的河南省煤炭资源整合公司将分一杯羹，维持"强烈推荐"投资评级。
【摘要结束】
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