报告名称：潞安环能（601699）-毛利率大幅提升推高一季报业绩
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100426
行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：潞安环能(601699)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司公告了10年一季报，实现EPS0.6元，同比增长47%，基本符合我们之前的预期。在煤价上涨的推动下，公司10年业绩可能超预期，且未来整合煤矿产能释放将保证公司较好的成长性，维持"强烈推荐"投资评级。
10年一季度实现EPS0.6元，同比增长47%。一季度公司实现营业收入38亿元，同比小幅下降3%，营业利润9.8亿元，同比增长50%，净利润7.1亿元，同比增长49%，归属母公司净利润6.9亿元，折合EPS0.6元，较调整后的09年一季度业绩0.41元（原为0.6元）同比增长47%。
业绩增长主要在于煤价上升，成本下降，毛利率大幅度提升12个百分点。由于煤价上涨，公司煤炭的盈利能力进一步提升。从一季度的数据看，公司的收入同比下降3%，在煤价上升的情况下，我们推测应该是产销量下降，而同时公司的成本也较大幅度的下降，同比降幅20%。一季度毛利率为42%，较09年1季度的30%提升12个百分点，也较09年全年33%的毛利率高出9个百分点。
10年业绩弹性区间较大，公司预计10年每股收益为2.26元，同比增长23%。根据09年年报，公司计划10年煤炭产销量分别为2980万吨和2583万吨，较09年小幅下降1%和3%，但煤价假设为606元/吨，较09年上涨65元/吨（+12%）。09年公司吨煤净利为73元，按公司假设10年煤价上涨65元/吨，业绩增长的上限为89%（EPS高限为3.5元，不考虑成本费用增长）。
未来业绩展望：后续季度的煤价高于一季度，且近期喷吹煤有提价预期，我们预计10年、11年每股收益分别为2.59元和3.37元，同比分别增长41%和30%。
维持"强烈推荐"投资评级：在煤价上涨的推动下，公司10年业绩弹性区间较大，即业绩可能超预期，未来整合煤矿产能释放将保证公司较好的成长性，维持"强烈推荐"投资评级。
风险因素：未来整合产能释放慢于预期。
【摘要结束】
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